保隆科技-公司深度报告：TPMS主业稳健增长空悬+智能化进入盈利兑现期-220822（36页）.pdf

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1、 TPMS 主业稳健增长，空悬+智能化进入盈利兑现期 Table_CoverStock 保隆科技(603197)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 08 月 15 日 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 S1500522060001 13816900611 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 保隆科技保隆科技(603197)(603197)投资评级投资评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）61.97 52 周内股价波动区间(元)70.69-26.16 最近一

2、月涨跌幅()12.39 总股本(亿股)3.28 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)128.75 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 T TPMSPMS 主业稳健增长主业稳健增长，空悬，空悬+智能化智能化进入盈利兑进入盈利兑现期现期 Table_ReportDate 2022 年 08 月 22 日 报告内容摘要报告内容摘要:立足于气门嘴、平衡块、金属管件等传统汽车制造业务，向汽车智能化与立足于气门嘴、平衡块、金属管件等传统汽车制造业务，向

3、汽车智能化与轻量化方向发展。轻量化方向发展。保隆科技成立于 1997 年，2017 年在上海证券交易所上市。公司主要产品包括气门嘴、平衡块、空气弹簧等橡胶金属部件；排气系统管件、汽车结构件和 EGR 管件等汽车金属管件；汽车胎压监测系统、汽车传感器、基于摄像头和毫米波雷达等技术的汽车驾驶辅助系统等汽车电子产品。公司在海内外均有生产基地或研发、销售中心，拥有丰富的国际化运营经验和客户资源。公司上市以来，传统业务营收稳健增长，新兴业务（传感器、ADAS、空簧减震等）持续扩张，乘智能化、轻量化东风，未来业绩有望实现快速增长。TPMS、气门嘴、排气管等传统业务龙头企业，业绩表现稳健。、气门嘴、排气管等

4、传统业务龙头企业，业绩表现稳健。1）政策端推动 TPMS 渗透率逐渐升高，前/后装市场规模有望稳定增长，预计2025 年，国内 TPMS 前装市场规模约为 43 亿元，全球后装市场将达 391亿元；公司整合德国霍富成立保富电子，成为全球 TPMS 领域龙头企业，2021 年 OEM 市占率快速提升至 7.4%，研发、制造、销售协同效应也将逐步体现。2）公司是气门嘴行业全球最大的生产厂家之一，我们测算公司在 OEM 市场的市占率维持在 20%左右，在 AM 市场的市占率维持在8%左右。3）公司金属管件业务稳步增长，是中国最大的排气系统管件OEM 供应商之一，在研发、制造等方面具有强大实力，近期接

5、连获得重量级项目定点，全生命周期金额约 4.4 亿元；联手液压成型技术专家，开拓轻量化成型整体解决方案。空悬配置逐空悬配置逐渐下探，研发、产能建设推动定点落地。渐下探，研发、产能建设推动定点落地。空气悬架区别于传统悬架，可实现智能主动调节，优势明显提升驾乘体验。随自主新能源高端化+需求推动，空悬配置逐渐下探。国内空悬市场处于起步阶段，市场空间市场空间广阔广阔，预计预计 2025 年空悬市场空间为年空悬市场空间为 265.6 亿元，亿元，CAGR 为为 30.1%。公司于 2012 年进入空气悬架领域，具备丰富的空悬研发生产经验与产品布局；公司已成长为国内领先的空气悬架 OEM 供应商，截止 2

6、022 年 8 月，公司空气弹簧减振器总成、空气弹簧、储气罐、空气悬架控制器（ECU）等产品已获得 30 余个主机厂项目；产能建设进展迅速，2022 年、2023 年底将实现配套 30、50 万台套的产能，未来快速增长可期。智能化布局扩张，传感器、智能化布局扩张，传感器、ADAS 静待开花。静待开花。1）汽车传感器包含车身感知传感器和环境感知传感器两大类，MEMS 传感器发展迅速，环境感知传感器赋能智能驾驶，预计 2025 年国内汽车传感器市场规模将突破 400 亿元。公司主攻压力传感器领域，目前已有五大类 20 多种压力传感器，在其他领域，公司通过并购、出海扩大业务版图。公司传感器生产具有规