【上海证券】仕佳光子（688313）-仕佳光子2025年三季报点评：三季度利润显著增高，长期成长趋势向好-251021（4页）.pdf

1、 Table_Stock 仕佳光子仕佳光子（688313）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 三季度利润显著增高，长期成长趋势向好三季度利润显著增高，长期成长趋势向好 仕佳光子仕佳光子 2025 年三季报点评年三季报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 2025年10月16日，仕佳光子发布2025年三季报。季报数据显示，季报数据显示，公司前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74%。Q3单季度数据来看，单季度数据来看，公司实现营业收入5.6

2、8亿元，同比增长102.50%；实现归母净利润8307万元，同比增长242.52%。核心观点核心观点 产品结构加速优化，产能供给持续扩容。产品结构加速优化，产能供给持续扩容。营业收入层面，公司数通市场业务快速增长，光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料三大核心业务产品订单较上年同期均有不同程度的增长；存货方面来看，截止 9 月 30 日公司存货约为 5.93 亿元，同比增加 143.73%，我们认为可侧面印证业绩增长的“可持续性”稳健。费用管控能力增强，利润端大幅改善。费用方面，费用管控能力增强，利润端大幅改善。费用方面，25 年前三季度仕佳光子销售、管理、研发三费费用率分别达 1.99%、4

3、.83%、6.26%，相较 24 年年末分别减小 1.18 个百分点、2.69 个百分点、3.37 个百分点；而 从 绝 对 值 来 看，销/管/研 三 费 费 用 则 同 比 增 长49.73%/44.77%/22.05%，费用管控效率显著提升。利润率方面，利润率方面，费用管控催化净利率增加，产品良率提升、竞争力增强同样对公司利润端的改善形成积极影响：25 年前三季度仕佳光子净利润率达19.21%，较 24 年全年的 6.04%大幅增加。三大业务齐头并进，驱动公司长期成长。三大业务齐头并进，驱动公司长期成长。我们认为，公司未来核心成长亮点或将集中于光芯片、AWG 无源器件及 CPO 三大方向

4、的共同前行：光芯片方面，我们认为北美云厂商资本开支持续攀升有望拉动光芯片需求的长期放量；AWG 器件层面，受云服务扩展、移动设备数量激增及数据中心建设加速三因素驱动，其用量正快速提升；CPO 领域，其凭借低功耗优势正加速产业化落地，公司通过收购福可喜玛实现产业链上下游整合，业务协同效应进一步增强。投资建议投资建议 公司是国内光通信器件的龙头企业，有望依靠下游光模块的长期放量公司是国内光通信器件的龙头企业，有望依靠下游光模块的长期放量而实现企业高速成长。而实现企业高速成长。我们预计 2025-2027 年公司营业收入为21.40、30.39、37.89 亿元，实现归母净利润 5.71、8.35、

5、10.60 亿元，同比增长 778.73%、46.42%、26.90%，对应 10 月 20 日收盘价的 PE 为 47.34、32.34、25.48，维持“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 联系人联系人:杨昕东杨昕东 SAC 编号编号:S0870123090008 Table

6、_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）58.88 12mth A 股价格区间（元）13.62-86.17 总股本（百万股）458.80 无限售 A 股/总股本 98.91%流通市值（亿元）267.20 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：光通信领域核心器件供应商，技术创新光通信领域核心器件供应商，技术创新驱动成长潜力释放驱动成长潜力释放 2025 年年 09 月月 17 日日 光通信领域核心器件供应商，技术创新光通信领域核心器件供应商，技术创新驱动成长潜力释放驱动成长潜力释放