印度银行业专题：发展空间大但盈利能力不强-220821（25页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 08 月 21 日 推荐推荐（维持）（维持）印度印度银行业专题银行业专题 总量研究/银行 本篇报告本篇报告详细详细介绍了印度银行业介绍了印度银行业资产规模、信贷构成、息差、资产质量及盈利资产规模、信贷构成、息差、资产质量及盈利能力等情况能力等情况。印度银行业近年来规模增长。印度银行业近年来规模增长较快较快，资产规模尚不及中国的十分之资产规模尚不及中国的十分之一，发展空间大；近几年一，发展空间大；近几年息差和息差和 ROE 稳步上升，稳步上升，2021 财年财年 ROE 为为 7.7%，盈，盈利能力不强利能力不强，受不良影响较大

2、，受不良影响较大。印度印度商业银行资产质量承压，尤其是国有银行商业银行资产质量承压，尤其是国有银行不良压力大不良压力大。印度银行业未来发展空间大。印度银行业未来发展空间大。印度作为世界第二大人口国和金砖国家之一，是较快发展的新兴市场。这为银行业的发展带来了巨大的机遇。印度银行业资产增速在 8%以上，发展空间仍然巨大。截至 2021 年 3 月末，印度银行业总资产达 195.95 万亿卢比（1 人民币11.8 卢比），贷款达 108.20 万亿卢比，均不到中国的十分之一。2021 财年印度商业银行营业收入 7.88 万亿卢比，净利润 1.22 万亿卢比。2021 财年印度商业银行整体 ROA 和

3、 ROE 分别为 0.66%和 7.7%，盈利能力弱于中国商业银行。净息差较高，但资产质量较差净息差较高，但资产质量较差。2021 财年印度商业银行净息差达 2.91%，高于中美，高息差主要是由较高的生息资产收益率带来的。印度银行业不良贷款率较高，不良贷款率虽由 2018 年的 11.2%降至 2021 年的 7.3%，但整体水平仍居高不下，尤其是国有银行不良问题较为严重。SBI 及及 HDFC 银行皆为印度银行业银行皆为印度银行业的领跑者。的领跑者。其中，SBI（State Bank of India,印度国家银行）为印度版“工行”，资产规模最大，2022 年财年归母净利润达 4347 亿卢

4、比，盈利规模位居印度银行业首位，ROE 达 13.9%；HDFC 银行盈利能力出众，2022 财年归母净利润 3860 亿印度卢比，ROE 达 16.9%，领跑印度上市银行。HDFC 银行的高 ROE 源于高息差及较低的信用成本（资产质量较好）。HDFC 银行总市值超过 1100 亿美元，PB 估值高达 4 倍。经济或小幅复苏，主推优质银行。经济或小幅复苏，主推优质银行。我们认为，银行板块 PB 估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比高。下半年经济或小幅复苏，驱动银行估值适度修复。对比 HDFC 银行，中国优质银行估值较低，估值修复空间大。我们主推业绩靓丽的江浙优质银行-江苏、南京、宁波、杭

5、州等，关注前期估值大幅回落的优质股份行-招行、平安、兴业等，零售银行业务有望复苏。风险提示：风险提示：疫情多发，经济疫情多发，经济下行超预期下行超预期导致资产质量恶化；金融让利导致资产质量恶化；金融让利，息差，息差收窄收窄等等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 江苏银行 6.91 1.33 1.67 2.02 4.1 3.4 0.66 强烈推荐 南京银行 10.36 1.58 1.91 2.21 5.4 4.7 0.91 强烈推荐 宁波银行 28.71 2.96 3.55 4.10 8.1 7.0 1.3

6、5 强烈推荐 兴业银行 17.80 3.98 4.58 5.25 3.9 3.4 0.59 强烈推荐 平安银行 12.57 1.87 2.21 2.69 5.7 4.7 0.71 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）39 0.8 总市值（亿元）51593 6.2 流通市值（亿元）46588 6.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-3.2-9.3-6.4 相对表现-0.5 1.4 8.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、招明理财指数报告-2022 年 8月期近期，银行理财收益率有何变化？2022-08-19 2、7 月