财险行业专题报告：如何看待新形势下财险行业的发展之路？-220823（30页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 如何看待新形势下财险行业的发展之路？财险行业专题报告 行业专题报告行业专题报告|保险保险 证券证券研究报告研究报告 2022 年 08 月 23 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 保险-4.37-4.61-21.13 沪深 300-1.34 3.14-13.53 分析师分析师 罗钻辉罗钻辉 S0800521080005 联系人联系人 孙冀齐孙冀齐 13162770049 相关研究相关研究 保险：财险业务高景气度延续，增员难或影响寿险产品结

2、构保险行业 7 月数据点评 2022-08-14 保险：内控外防双管齐下，促进保险资管业高质量发展关于保险资产管理公司管理规定的点评 2022-08-06 保险：信息披露涉及产品及内容双扩容，助力提升保险销售透明度关于 人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）的点评 2022-08-03 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021-082021-122022-04保险沪深300 核心结论核心结论 车险综改推动行业发展步入新纪元，车险综改推动行业发展步入新纪元，悄然悄然发生多项变化：发生多项变化：1）行业整体承保盈利能力下降，非Top3大型险企受到的影响更大，小型险企承保盈利

3、能力改善；2）盈利结构变化，税前利润中投资贡献占比显著提升；3）行业分段式规模效应持续显现，大型及小型险企呈现明显规模经济,中型险企呈弱规模经济/规模不经济，理论上来讲，小型险企的盈利机会仍存。现状：现状：1 1）车险：）车险：近期件均保费稳中有升，行业集中度持续增强，或预示车险行业步入综改后的相对稳定期；2 2）非车）非车险险：车险综改影响外溢+险企调整业务结构双重作用下，行业集中度下降，市场竞争仍相对激烈。展望：展望：1 1）车险：）车险：头部险企优势有望进一步凸显，受监管在部分地区限增速、限份额的影响，预计头部机构将进一步聚焦优质业务；坚持持续经营、精细化经营、打造相对优势、深度把握车险

4、业务价值链的中小型险企或能突出重围。2 2）非车非车险险：仍处于发展期，行业集中度及确定性相较于车险业务更弱，多元化需求有望促进百花齐放，或将催生小而美的特色公司。他山之石他山之石：美国财险行业集中度低，市场化竞争推动财险公司实现差异化、特色化发展。根据NAIC披露，2021年美国财险公司保费收入CR3/CR5/CR10分别为21.3%/31.4%/47.4%，与我国三巨头占比超六成的格局相比，集中度明显更低。我们选取两家特色险企前进保险、伯克希尔哈撒韦为例分析：1 1）前进保险：）前进保险：坚持盈利导向，保持综合成本率在96%以内的基础上持续提升保费收入，通过精细化经营深耕交叉销售，实现业务

5、持续增长，2021年税前利润中承保利润占比达49.53%；2 2）伯克希尔哈撒韦：）伯克希尔哈撒韦：通过GEICO、BHPG及BHRG经营保险及再保险业务。2021年公司直接承保保费收入516亿美元，市占率为6.44%，位居全美第二。投资收益占归母净利润比重保持高位，2021年保险业务归母净利润中投资收益占比达86.8%。中国财险：中国财险：资产负债双资产负债双优优，ROEROE及及盈利盈利结构结构改善改善有望推动估值提升有望推动估值提升。受益于行业高景气度，年初以来中国财险保费收入实现稳健增长，非车业务表现为承保盈利能力的关键影响因素。公司多措并举，预计承保盈利能力有望明显改善：1）优化业务

6、结构，压降高风险业务，1-7月法人业务核心险种企财险、责任险、货运险保费增速显著低于非车业务整体水平；2）强化风控及费用管控。参考前进保险及伯克希尔哈撒韦PB估值表现，对比发现盈利结构及PB-ROE关联度存在显著差异，承保利润占税前利润比重提升或有望助力估值提升。公司资产负债双向改善，有望撬动ROE水平、优化盈利结构，预计将对估值形成支撑。风险提示：利率风险、市场风险、信用风险、疫情反复。行业专题报告|保险 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 08 月月 23 日日 索引 内容目录 一、综改后各类险企表现分化.5 1.1 车险综改后，行业呈现三大变化.5 1