热泵行业深度报告：制冷世界工厂的制热新征途欧洲篇-220821（26页）.pdf

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1、2022年8月21日制冷世界工厂的制热新征途：欧洲篇热泵行业深度报告之（二）行业评级：看好姓名闵繁皓邮箱证书编号S1230522040001证券研究报告摘要摘要2得欧洲者得天下：欧洲市场空间大、产品渗透率低、需求确定性强，中国热泵产品已经做到了欧洲热泵进口的稳定“一供”，承接60%热泵需求，内销转出口是未来国内热泵企业的星辰大海。这一阶段替代燃气锅炉的热泵产品是真正“风口”，预计十年后欧洲热泵产品年销量将超过1000万台量级，其中水系统供暖热泵将达到700万台左右。知政策者知行情：碳减排是热泵的第一推动力，目标进一步提升，欧洲气候法案将欧盟2030年的减排目标从40%提高到至少55%，此外禁止

2、锅炉+补贴热泵推动渗透率的确定性提升。有品质者有未来：热泵产品能效高，是用电侧的最优选择和房屋温控系统的完全版本。资质认证、制冷剂环保要求、压缩机要求等门槛将利好高品质热泵出口商，推动国内出口市场份额集中度提升。投资建议：重点推荐美的集团。公司户储技术成熟，子公司科陆电子和合康新能掌握户储相关技术，为储、热一体化打下基础；热泵产品性能优异，具有环保、高效、稳定的优势。XZOZ1U0X2UsQsQ9P9R6MsQqQoMmOlOoOvNiNmOtPbRnMoOuOnNoRwMrRoQ风险提示风险提示31、地缘政治风险：受国际间政治不确定因素影响，出口贸易以及地缘政治存在不确定因素影响物流、贸易以

3、及需求。2、市场竞争加剧：随市场规模持续增长，行业竞争格局或出现恶化以及竞争压力加大。3、原材料价格大幅提升：若原材料价格大幅提升，将导致热泵厂商成本端压力加大。4、技术风险：或有新兴清洁、低碳技术突破带来的现有热泵技术路径对比优势下降。目录C O N T E N T S得欧洲者得天下010203知政策者知行情有品质者有未来404重点推荐标的得欧洲者得天下01Partone5世界制冷工厂的制热新征途世界制冷工厂的制热新征途01市场空间大、产品渗透率低、需求确定性强6图：世界主要国家Air-source 热泵销售量图：欧洲主要国家保有量（per 1000 households）资料来源：EHPA

4、，BSRIA，浙商证券研究所中国是全球热泵第一大国。过去十年，中国的空气源热泵总量增长了60%，日本市场成熟较早，增长13%，欧洲和北美都有翻倍的涨幅。欧盟绿色协议指出2030年不再新增燃气锅炉，Air-Water热泵（目前年销量约100万台）2030年有望全面接棒燃气锅炉（存量700万台），年销量达到700万台，即供暖需求规模提升6倍。从保有来看，欧洲主要国家保有量均处于低水平，保有量较高国家主要以北欧国家为主，其中最高的挪威保有量也仅有每百户5台，随着世界碳减排和碳中和大背景下，热泵产品在供热领域的渗透率提升具备广阔的空间。017中国是暖通空调的世界工厂，大陆地区的外销占到了世界暖通空调整

5、机出口市场的42.78%。从热泵市场来看，中国是全球热泵出口市场的最大出口国，热泵出口市场份额21年占比19%，还尚未与第二名拉开差距。空气源热泵与暖通空调零部件重合度较高，中国拥有产业集群优势，未来复刻暖通空调的世界工厂地位指日可待。目前中国及欧洲热泵工厂都在积极扩产中，考虑到扩产效率和产能的紧缺程度，中国有望在两年内拉开与第二名的份额差距。资料来源：UN，浙商证券研究所中国法国德国瑞典捷克意大利日本奥地利美国其他图：全球热泵出口市场格局FranceItalyAustraliaGermanyNetherlandsSpainPolandBelgiumCanadaUSASwedenUnited

6、KingdomCzechiaAustriaSouth AfricaPortugalSwitzerlandUnited Arab EmiratesIsraelChileOthersSwitzerlandPolandAustriaFranceNetherlandsItalyBelgiumDenmarkSlovakiaCzechiaSpainHungaryUnited Kingdom FinlandSloveniaEstoniaOthersGermanySpainUnited KingdomNetherlandsItalyPolandUSABelgiumSwedenSlovakiaDenmarkCz