恒隆地产（0101.HK）-港股公司研究报告：专注高端商场引领重奢消费-251019（27页）.pdf

《恒隆地产（0101.HK）-港股公司研究报告：专注高端商场引领重奢消费-251019（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《恒隆地产（0101.HK）-港股公司研究报告：专注高端商场引领重奢消费-251019（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 海外公司深度报告|地产建筑业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/27 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 10 月 19 日 基础数据基础数据 10 月 17 日收盘价（港元）8.80 总市值（亿港元）444.98 总股本（亿股）50.57 来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外地产】恒隆地产：内地零售业态表现稳定，维持稳定派息-2025.07.31 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：孙钟涟分析师：孙钟涟 S0190521080001 请注意:孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持

2、牌人，不可在香港从事受监管的活动。 恒隆地产(00101.HK)港股通（沪、深）专注高端商场，引领重奢消费专注高端商场，引领重奢消费 投资要点：投资要点：专注高端商场，占据核心商圈：专注高端商场，占据核心商圈：截至 2025H1，公司在内地 9 个核心城市拥有 10 个高端商场，公司超前布局，占据核心位置和商圈，通过多年的运营和不断迭代更新，成为当地的标杆商场，尤其上海恒隆广场，经过 20 多年的经营，成为上海标杆重奢商场。核心项目租金收入止跌回正核心项目租金收入止跌回正：公司于内地的核心项目上海恒隆广场和上海港汇恒隆贡献内地零售业态物业租赁收入的 50%以上，2025H1 上海恒隆广场和上海

3、港汇恒隆广场实现租金收入同比增速由负转正。我们认为随着核心项目经营表现趋于稳定，叠加 2025下半年杭州恒隆广场写字楼开业带来部分增量租金，2025 年公司整体物业租赁收入同比降幅有望收窄。杭州恒隆广场将为主要增量贡献：杭州恒隆广场将为主要增量贡献：公司核心的发展中项目杭州恒隆广场计划 2025 下半年开业部分写字楼，截至 2025H1 预租率达 22%；剩余写字楼和购物中心部分将于 2026上半年开业，截至 2025H1 购物中心预租率已达 77%。我们认为杭州恒隆广场将提升公司经常性收入，有利于公司稳定派息能力。有望恢复纯现金有望恢复纯现金派息派息：20132022 年期间，公司维持每股派

4、息稳中有增且均为现金派息，2023 年末期派息首次提出以股代息方案且延续至今，2024 年首次每股派息同比下滑 33%至 0.52 港元。基于公司物业租赁收入有望降幅收窄且资本开支在杭州恒隆广场完工后将大幅回落，我们认为公司有能力维持每股派息的稳定性，在杭州恒隆广场零售部分开业后，也有望恢复纯现金派息。净负债率有望见顶回落：净负债率有望见顶回落：截至 2025H1，公司净负债率为 33.5%，较 2024 年末保持稳定。我们认为随着 2026 年上半年杭州恒隆广场零售部分开业，净负债率有望于 2026年末实现回落。首次覆盖，首次覆盖，给予“增持”评级：给予“增持”评级：我们预计随着杭州恒隆广场

5、分阶段开业，公司租金收入有望实现稳中有增，资本开支和净负债率均有望自 2026 年起回落，派息也有望维持稳定且恢复纯现金派息。2025 年 10 月 17 日收盘价对应 2024/2025 年股息收益率为5.9%/5.9%，给予“增持”评级。风险提示：派息不及预期；商场零售额表现不及预期；投资物业出租率、续租租金表现不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万港元）11,242 10,331 10,797 11,355 同比增长 9.0%-8.1%4.5%5.2%核心净利润（百万港元）3,095 2,889 2,982 3

6、,119 同比增长-25.2%-6.6%3.2%4.6%毛利率 57.4%59.1%59.1%59.1%ROE 1.6%2.2%2.3%2.4%每股核心收益（港元）0.65 0.57 0.57 0.59 每股股息（港元）0.52 0.52 0.52 0.52 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 海外公司深度报告|恒隆地产 请阅读最后评级说明和重要声明 2/27 Company Rating Outperform(Initiate)Report Date October 19,2025 Basic Data October 17 Closing