【国金证券】航天电子（600879）-航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量-251014（29页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量 公司简介 航天电子（600879）是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，亦是航天九院唯一上市平台，主营业务包括航天电子信息产品和无人系统装备产品，2024 年公司营收 142.8 亿（-23.7%），归母净利润 5.48 亿（+4.4%）；25H1 公司营收 142.8 亿（-24.5%），归母净利润 1.74 亿（-30.37%）；主要系 2024 年 8 月航天电工出表所致；25H1 公司航天军品营收 57.83 亿（+0.65%）呈增长趋势，毛利率

2、 20.42%（-1.71pct）。投资逻辑 航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。1）惯导系统：经过 2016 年重大资产重组，公司形成了平台式惯导、激光惯导、光纤惯导系列化元器件和系统生产能力，有望受益于制导武器放量和商业航天蓬勃发展。2）激光通信终端：Starlink 卫星自 V1.5 代星起标配激光通信终端，单星配套 3-4个；2025H2 我国卫星互联网建设提速，公司突破了多项关键技术，已做好批产准备，有望充分受益。3）航天测控：我国商业火箭发展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入

3、首飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。公司忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹谱系完整，积极拥抱装备无人化智能化发展趋势。公司忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹谱系完整，积极拥抱装备无人化智能化发展趋势。1）无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央，“弹簧刀”巡飞弹等装备战场表现突出。2）公司飞鸿系列产品型谱规划完整，航天飞鸿公司订单饱满：已具备“远中近结合”“高低速互补”“固定翼旋翼兼具”的特点，从 300 克到 8 吨级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列 30余型产品，多次亮相重大军事活动。3）飞鹏公司积极打造“三系列”“三段式”产品，拥抱低空经济发展浪潮。筹划资

4、产置换持续瘦身健体，推进募投项目建设打造新质生产力。筹划资产置换持续瘦身健体，推进募投项目建设打造新质生产力。1）剥离低效资产瘦身健体：2024 年 8 月公司转让子公司航天电工51%股权完成其出表，剥离接连亏损的电线电缆业务，盈利能力有望提升。2）资产置换提升公司价值：公司于 2025 年 9 月 12 日公告，拟推动资产置换，置入西安太乙电子 67%股权、北京遥测技术研究所和上海科学仪器厂的相关技改资产，置出航天兴华 100%股权、航天长征火箭密码与信息安全类业务资产和上海航天深空探测类业务相关资产，初步测算拟置入资产账面价值约 8-10 亿元。盈利预测、估值和评级 不考虑资产置换的影响，

5、我们预测，2025/2026/2027 年公司营业收入 153.36 亿/193.07 亿/241.12 亿，同比+7.4%、+25.9%、+24.9%，归母净利润 5.86 亿/8.15 亿/10.75 亿，同比+7.0%、+39.0%、+31.9%，对应 EPS 为 0.18/0.25/0.33 元。公司作为航天电子信息系统、无人装备龙头，有望受益于卫星和商业航天蓬勃发展，以及装备无人化、智能化发展趋势，参考无人装备和卫星载荷行业 2026年 48-92 倍 PE 估值，考虑到公司产品的全面与稀缺性，给予 2026年 60XPE，目标价 14.82 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示

6、 市场竞争加剧的风险，毛利率下降的风险，产品研发风险，库存增加与存货减值风险，订单执行与交付存在不确定性的风险。军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） 市价（人民币）：11.63 元 目标价（人民币）：14.82 元 公司基本情况（人民币）项目 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 营业收入(百万元)18,727 14,280 15,336 19,307 24,112 营业收入增长率 7.16%-23.75%7.39%25.89%24.89%归母净利润(百万元)525 548 586 815