【东方证券】传媒行业动态跟踪：多模态技术、产品、商业化均边际向上，看好多模态投资机会-251019（3页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|动态跟踪 核心观点核心观点：我们认为我们认为，今年来多模态行业迭代势头迅猛，技术上底模上下限能力均有，今年来多模态行业迭代势头迅猛，技术上底模上下限能力均有提升，作用于产品和商业化落地。竞争激烈的同时产品路径呈现出分化态势，如谷歌提升，作用于产品和商业化落地。竞争激烈的同时产品路径呈现出分化态势，如谷歌Veo 系列和快手可灵系列更专注专业内容创作者、系列和快手可灵系列更专注专业内容创作者、Sora 则更偏重则更偏重 C 端用户，不同产

2、品端用户，不同产品路线演绎下对应商业应用均有加速趋势，路线演绎下对应商业应用均有加速趋势，B 端向制作难度更高的内容领域渗透、端向制作难度更高的内容领域渗透、C 端端产品商业模式后续落地，共同作用于多模态行业整体规模扩容向上提速。产品商业模式后续落地，共同作用于多模态行业整体规模扩容向上提速。技术层面，技术层面，10 月海外厂商模型相继迭代，今年来行业的技术下限、上限同步提月海外厂商模型相继迭代，今年来行业的技术下限、上限同步提升。升。海外主要厂商来看，10 月 OpenAI 和 Google 陆续更新视频模型，其中：OpenAI 的 Sora2 相较前代模型进步显著，物理运动规律和画面真实感

3、大幅提升，差异化亮点在于分镜能力和叙事性达到 SOTA，且对多语种内容的产出支持最好，时长上也实现突破（Pro 用户可生成 25 秒视频，vs 其他模型 510 秒）；Google Veo3.1 则是小版本迭代，音频生成效果、画面质感较前代模型进一步提升，且开始具备一定分镜能力。国内主要厂商来看，快手可灵 2.5turbo 版本在文生视频和提示词响应上继续突破，使得此前以图生为强项的底模能力更为全面；海螺02 版本、ViduQ2 模型、万相 2.5 等均在物理规律、视觉美学、一致性等方面提升下限能力。产品层面，边际变化在于产品层面，边际变化在于 OpenAI 对对 C 端的触达加速用户拓圈，且

4、视频模型的端的触达加速用户拓圈，且视频模型的产产品路径品路径有所分化。有所分化。视频模型对 C 端的触达和扩圈在提速，自 OpenAI 上线 Sora APP（AI 原生短视频内容社区），10 日内即突破 300 万用户，自 10 月 4 日起霸榜美国地区 iOS 总榜第一。因此今年来多模态行业的另一变化在于，视频模型的产品路径逐渐分化明晰，一是以 OpenAI 为代表，底模的分镜能力和强叙事性，支持C 端输入简单 Prompt 即可生成完整成片，更好满足 C 端创意轻量化产出、娱乐性强和社交传播的裂变路径。二是以 Veo 系列和可灵系列等为代表，依然围绕内容创作者需求打磨，如 Veo3.1

5、已支持首尾帧、多图参考功能，重在满足专业内容创作者更看重的稳定性、可控性、一致性。专业内容制作向电影等高难度领域加速渗透，专业内容制作向电影等高难度领域加速渗透，C 端拓展有望带来行业空间进一步扩端拓展有望带来行业空间进一步扩容。容。从 B 端内容制作看，AI 视频工具帮助视频广告素材、短剧、动漫、电影电视剧等内容制作提效，其中电影电视剧的制作难度更高，而目前已有 AIGC 电影成片取得不错成绩（10 月 11 日全球首部 AIGC 空战电影带我去飞全网首播，全片39 分钟，上线后取得腾讯视频战争电影榜 Top1），我们看好 AI 视频技术的商业化运营提速。此外，Sora 的应用落地也有望加速

6、 C 端的商业变现路径，包括广告、IP 分成等模式，进一步带动多模态行业的规模天花板向上突破。我们认为应重视垂类多模态我们认为应重视垂类多模态 AI 应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态 AI 应用出海应用出海布局的公司，起量速率或更快布局的公司，起量速率或更快。相关标的：快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，买入)、万兴科技(300624，未评级)。年底至明年重视年底至明年重视 Met