【东吴证券】民士达（920394）-2025年三季报点评：25Q1-3扣非业绩同比+38%，经营活动现金流同比显著改善：民士达（920394）-251017（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告造纸 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 民士达（920394）2025 年年三季报三季报点评点评：25Q1-3 扣扣非非业绩同比业绩同比+38%，经营活动现金流经营活动现金流同比同比显著改善显著改善 2025 年年 10 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执

2、业证书：S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)41.30 一年最低/最高价 16.05/56.84 市净率(倍)7.78 流通A股市值(百万元)5,980.81 总市值(百万元)6,040.12 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.31 资产负债率(%,LF)22.03 总股本(百万股)146.25 流通 A 股(百万股)144.81 相关研究相关研究 民士达(920394)：2025 中报点评：新能源汽车领域持续增长，高附加值产品占比及盈利能力稳步提升 2025-07-28

3、 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）340.47 407.95 534.23 675.31 842.74 同比（%）20.70 19.82 30.96 26.41 24.79 归母净利润（百万元）81.63 100.52 133.98 171.07 215.64 同比（%）28.74 23.14 33.28 27.69 26.05 EPS-最新摊薄（元/股）0.56 0.69 0.92 1.17 1.47 P/E（现价&最新摊薄）73.99 60.09 45.08 35.31 28.01

4、 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司前三季度扣非前三季度扣非业绩业绩同比同比增长增长 38%，销售毛利同比提升至销售毛利同比提升至 40%。公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 3.43 亿元，同比+21.77%；归母净利润 0.91 亿元，同比+28.88%；扣非归母净利润 0.87 亿元，同比+38.16%。单季度来看，2025Q3 实现营收 1.06 亿元，同比+9.92%，环比-13.52%；归母净利润 0.28 亿元，同比+6.44%，环比-13.34%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比+9.34%，环比-16.51%。

5、从利润率水平来看，2025Q1-3 公司实现销售毛利率 40.37%，同比+2.84pct；销售净利率26.16%，同比+2.43pct。期间费期间费用用率率水平水平有所提升有所提升，经营活动现金流经营活动现金流同比同比显著显著改善改善。2025Q1-3 公司期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为 3.14%/2.82%/-0.96%，同比+0.31/-0.25/+0.50pct。现金流方面，2025Q1-3 公司实现经营活动产生的现金流量净额 6362 万元，同比+255.32%，主要 2025 年前三季度销售额同比增加带动收款同比增加以及持有应收票据到期托收回款金额同比增加所致；

6、实现投资活动产生的现金流量净额-9889 万元，同比增长 166.59%，主要系 2025 年前三季度公司购买银行结构性存款同比增加以及工程采购付款额同比增加所致。公司创新研发能力突出，公司创新研发能力突出，下游应用需求与下游应用需求与国产替代国产替代并驱并驱业绩业绩增长。增长。1）产品产品创新能力强：创新能力强：公司自 2009 年成立以来即深耕于芳纶纸领域，产品打破美国杜邦公司全球独家垄断，使我国成为世界上第二个能够生产芳纶纸的国家。公司产品型号及品种结构已涵盖芳纶纸主要应用领域，产品种类包括间位芳纶纸、对位芳纶纸两大系列，主要应用于电气绝缘和蜂窝芯材两大领域，经过十余年发展，已成为国内芳