广汇能源-强资源属性低估标的“周期”与“成长”共振-220817（26页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 化工行业化工行业 Table_ReportDate 2022 年年 08 月月 17 日日 Table_Title 强资源属性低估标的强资源属性低估标的，“周期周期”与与“成长成长”共振共振 广汇能源广汇能源(600256.SH)推荐推荐(维持维持评级评级)核心观点：核心观点：Table_Summary 公司：公司：强能源资源禀赋，启动二次战略转型升级强能源资源禀赋，启动二次战略转型升级 公司是一家集上游煤炭开采、油气勘探生产，中游资源清洁转化高效利用，下游物流运输

2、与终端市场于一体的大型能源公司。2021 年启动了以“绿色革命”为主题的第二次战略转型升级，布局 CCUS 和氢能项目，计划转型为传统石化和新型能源相结合的能源综合开发企业。煤炭煤炭：政策驱动稳价保供，公司产量释放极具弹性政策驱动稳价保供，公司产量释放极具弹性 公司白石湖矿区、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源储量丰富，保供政策驱动下，三大矿区煤炭产量有望加速释放。2021 年公司煤炭产量 2800 万吨；计划 2025年三大煤矿产能达到 7500 万吨/年。此外，依托“铁路+公路”双通道，保障公司煤炭外运无忧。煤化工煤化工：原料自给自足，一体化竞争优势突出原料自给自足，一体化竞争优势突出 公司依托上

3、游丰富的煤炭资源，向下延伸布局煤化工业务，主要产品有甲醇、LNG、煤基油品、乙二醇等。在煤价、油价均处中高位背景下，原料煤自给的煤化工项目比较优势突出，有望享受高额收益。天然气天然气：“2+3”模式灵活运营模式灵活运营，贸易气贸易气业务稳步增长业务稳步增长 受俄乌冲突影响，国内外价差大幅倒挂。公司高效执行“2+3”运营模式，积极开展国际贸易，追求盈利最大化。公司加速推进启东 LNG 接收站储罐、泊位建设工作，启东 LNG 周转能力计划从 2021 年 300 万吨/年提升至 2025年 1000 万吨/年，助力贸易气业务扩张。石油：中高油价时代，斋桑油田石油：中高油价时代，斋桑油田将贡献业绩增

4、量将贡献业绩增量 斋桑油田原油储量丰富，有望形成 200 万吨/年以上产能。通过与安徽光大合作，在中高油价背景下，斋桑油田产量的释放将为公司带来业绩增量。新型能源新型能源：布局布局 CCUS 和氢能项目和氢能项目，开启开启“绿色革命绿色革命”二次转型二次转型“双碳”背景下，公司依托丰富的碳、氢气资源，开展 CCUS 和氢能项目，兼具经济效益和生态效益，开启第二次战略转型升级。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 预计 2022-2024 年公司营收分别为 495、689、875 亿元，同比变化 98.9%、39.4%、26.9%；归母净利润分别为 120、155、201 亿元，同比变化 140

5、.8%、28.8%、29.3%；每股收益（EPS）分别为 1.83、2.36、3.05 元。我们认为，公司成长与周期共振，目前仍处在低估位置，维持“推荐”评级。主要财务指标主要财务指标 Table_MainFinance 指标指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)24865 49451 68912 87479 增长率增长率 64.30%98.88%39.35%26.94%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）5003 12048 15514 20055 增长率增长率 274.40%140.81%28.77%29.27%EPS(元元)0.77 1

6、.83 2.36 3.05 PE 14.75 6.18 4.80 3.71 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 风险提示风险提示 下游需求不及预期的风险，煤、气价格下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。Table_Authors 分析师分析师 任文坡任文坡：8610-80927675：renwenpo_ 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢：翟启迪、韦舜文、黄姝婧、刘建 Table_Chart Table_QuotePic 市场表现市场表现 2022-08-16 Table_Chart 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -40-2002040608010021-