东阳光药（6887.HK）-港股公司研究报告：研产销一体化体系构建完毕全球创新开启全新篇章-251014（22页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 10 月 14 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）研研产产销一体化体系构建完毕，全球创新开启销一体化体系构建完毕，全球创新开启全全新篇章新篇章 消费品/生物医药 目标估值：NA 当前股价：47.0 港元 东阳光药作为中国吸收合并及介绍上市第一股，通过吸收合并的方式构筑研产东阳光药作为中国吸收合并及介绍上市第一股，通过吸收合并的方式构筑研产销一体化平台创新药企销一体化平台创新药企。研发方向聚焦抗感染、慢病（代谢）、肿瘤三大领域，研发方向聚焦抗感染、慢病（代谢）、肿瘤三大领域，研发管线储备丰富，已上市产品快速放量，开启全球创新崭新篇章。研发管线储备丰富

2、，已上市产品快速放量，开启全球创新崭新篇章。抗感染领域：重点围绕乙肝功能性治愈，多个疗法组合布局抗感染领域：重点围绕乙肝功能性治愈，多个疗法组合布局。抗感染在研管线公司瞄准慢乙肝临床治愈方向，在小核酸技术平台上布局 siRNA 与 ASO两种分子，临床前数据显示其具有足够的竞争力。依托小核酸技术平台，公司不断向外拓展，布局感染/呼吸、心血管与代谢疾病等领域，空间广阔。慢病治疗领域：慢病治疗领域：IPF 与代谢疾病领域颇具看点与代谢疾病领域颇具看点，具备，具备 BD 潜力潜力。针对 IPF（特发性肺纤维化）适应症的伊非尼酮已经推进至 III 期临床，且取得 FDA 孤儿药资格。II 期临床结果显

3、示，伊非尼酮相较于对照药下显示出良好的治疗效果和安全性效果，具有同靶点最佳的治疗潜力。代谢疾病领域公司拥有非常全面完备的减重产品矩阵，布局多靶点、长效化、更安全的分子与平台。代表分子有 GLP-1/GIP/GCG 三靶点注射/口服、GDF15 等。公司慢病治疗领域分子优势显著，具备 BD 潜力。抗肿瘤领域：多技术覆盖，差异化布局抗肿瘤领域：多技术覆盖，差异化布局。公司抗肿瘤领域布局合成致死、PROTAC、新一代 ADC、CAR-T、TCE 等技术平台。具体项目上，克立福替尼是国产首个进入 III 期临床的 FLT3 抑制剂，针对 AML 适应症。HEC921 是具有 First in Clas

4、s 潜力的 4-1BB x LY6G6D 双抗。同时公司布局 PD-L1 小分子口服剂型，具有依从性与疗效优势。已上市产品线：儿科线构筑公司核心护城河，感染与慢病线释放成长动力。已上市产品线：儿科线构筑公司核心护城河，感染与慢病线释放成长动力。公司儿科产品线依托可威建立的渠道与品牌优势，可威本身处在流感周期低位，基于儿科渠道与销售优势，公司后续布局系列儿科产品。丙肝线公司拥有基因特异性和泛基因型药物组合，正在快速放量过程中。慢病（代谢）线公司糖尿病管线产品全覆盖，同时甘精胰岛素在美国申报 BLA，出海可期，为公司注入增长新动力。给予给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计公司 202

5、5-2027 年归母净利润分别为 5.6亿元、11.1 亿元、14.2 亿元，同比分别转正、+96%、28%，对应 PE 分别为45x、23x、18x，我们看好公司创新管线发展，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：研发不及预期风险研发不及预期风险、商业化不及预期风险、竞争加剧风险、产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、产品价格变动风险、对外合作风险、未纳入港股通风险等价格变动风险、对外合作风险、未纳入港股通风险等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)6386 4019 4295 5925

6、 6995 同比增长 67%-37%7%38%18%营业利润(百万元)2189 291 773 1363 1679 同比增长 339%-87%166%76%23%归母净利润(百万元)185(207)564 1107 1419 同比增长-114%-212%-372%96%28%每股收益(元)0.32(0.36)0.98 1.92 2.46 PE 137.1-122.2 45.0 22.9 17.9 PB 77.3 73.7 28.3 12.7 7.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）577 香港股（百万股）113 总市值（十亿港元）27.1 香港股市值（十亿港元）