宁德时代-宁德出海星辰大海-220817（34页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2022 年 08 月 17 日 宁德时代宁德时代（300750.SZ）宁德出海，星辰大海宁德出海，星辰大海 出海加速，全球战略布局持续大步迈进出海加速，全球战略布局持续大步迈进。宁德拟于匈牙利建设欧洲第二座动力电池工厂，奔驰将成该厂首家&最大客户；宁德时代已与全球商用车领导者戴姆勒卡车深化合作；与福特开展全球战略合作，涵盖北美、欧洲及中国的动力电池供应。欧洲 28 国喜爱中高端车型，特斯拉 Model3 一骑绝尘。欧洲 28 国中，特斯拉 Model3 继续蝉联欧洲最畅销电动车型，销量达 14.3 万辆，远超第二名雷

2、诺 Zoe。特斯拉主导特斯拉主导美国市场美国市场，份额，份额超超 60%。美国更加青睐高性能车型，其 0-100km 平均加速度可达 4s，最快可达2.65s、快充功率可达 230Kw，最高可达 250 Kw，单车带电量平均为 89KWh，最高可达 100 KWh，远超中国各项性能均值；中国车型性价比较高，综合性能居中；欧洲市场三项性能偏低但均价较高，供给端贸易壁垒或对欧洲外高性价比车型渗透有一定限制。产品矩阵降维打击，决胜战略制高点。产品矩阵降维打击，决胜战略制高点。宁德时代市占率领先，且积极布局产能。宁德时代连续五年占比全球动力电池装机量第一，站稳行业的龙头地位，同时不断投入新品研发，提高

3、行业话语权。高端麒麟电池，抢占行业制高点，进一步夯实性能优势。中端 AB 型解决方案将为客户提供更具性价比产品，结合目前产品，继续保持优势。低价钠离子电池有望在明年量产，形成对于储能等性价比领域的战略制高点。4c 高压充放电+换电模式，配合产能优势，有望从标准定义的角度形成更高维度的产品打击，并带动产业链的良性循环发展轨道。宁德深度绑定上下游，布局四大材料，与下游合作共建产能。欧美储能星辰大海，大水养大鱼欧美储能星辰大海，大水养大鱼，出海不仅动力电池，出海不仅动力电池。据 EVTank 数据，2021 年，全球储能锂离子电池（ESS Lib）总体出货 66.3GWh，yoy+132.4%。近年

4、来，美国大力推动近年来，美国大力推动储能行业发展，从配臵目标、财政支持、技术研发等方面出台多项政策。欧洲储能需求储能行业发展，从配臵目标、财政支持、技术研发等方面出台多项政策。欧洲储能需求迫切，储能部署落后于可再生能源的部署。迫切，储能部署落后于可再生能源的部署。据欧洲储能协会(EASE)，到 2030 年，欧洲需部署总装机量为 187GW 储能系统，目标采用 45%可再生能源电力；到 2050 年需部署 600GW 储能系统来实现其可再生能源发电目标，可再生能源发电份额预计将达85%。宁德储能电池全球市占第一，出海不仅是车，还有风光电储。另外，我们从格局、产品矩阵、公司经营维度持续展望公司三

5、大拐点。另外，我们从格局、产品矩阵、公司经营维度持续展望公司三大拐点。拐点拐点 1：行业格局优化。：行业格局优化。宁德时代麒麟电池发布为公司新产品发展的里程碑，抢占行业制高点话语权，随着创新技术标准陆续推出，公司拉大行业差距；公司新品继续加大投入，高强度研发投入及高效研发转换效率有望维持公司持续领先竞争力。拐点拐点 2：宁德产品矩阵高中低端全系具备降维竞争能力。：宁德产品矩阵高中低端全系具备降维竞争能力。公司竞争力及盈利能力有望持续提升，麒麟电池抢占行业话语权、高端市场盈利能力大幅提升；AB 型解决方案及钠离子进一步夯实中低端及储能优势。拐点拐点 3：公司经营拐点：公司经营拐点，碳酸锂传导机制

6、形成及成本优化（公司加大对上游参股控股，保证供应链安全），而产品矩阵全系列竞争力提升，营收有望快速成长，毛利率有望持续提升。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：宁德具备最全的创新产品线、最大的资金产能规模，欧美将成为公司未来利润增长极。预计公司 2022E/2023E/2024E 营收 3301.91/5002.40/7003.36 亿元；归母净利 304.57/501.67/751.36 亿元，yoy+91.17%/64.72%/49.77%；对应 PE 41.97/25.48/17.01 x。维持买入评级。风险提示风险提示：原材料价格波动及供应短缺，市场竞争加剧，新品及技术开发验证不及