嘉益股份-国内领先的保温杯制造商扩产在即+盈利改善助力业绩弹性释放-220817（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 嘉益股份嘉益股份（301004）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 30.67 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)100.00 流通A 股股本(百万股)25.00 A 股总市值(百万元)3,067.00 流通A 股市值(百万元)766.75 每股净资产(元)6.37 资产负债率(%)15.29 一年内最高/最低(元)32.81/17.08 作

2、者作者 范张翔范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内领先的保温杯制造商，扩产在即国内领先的保温杯制造商，扩产在即+盈利改善助力业绩弹性释放盈利改善助力业绩弹性释放 国内领先的保温器皿制造商，专注饮品、食品容器国内领先的保温器皿制造商，专注饮品、食品容器近近二十载。二十载。公司成立于2004 年，致力于研发设计、生产与销售各类饮品、食品容器，产品包括不锈钢真空保温器

3、皿、塑料器皿、玻璃器皿等日用饮品、食品容器，主要以ODM/OEM 模式出口至美国、挪威、荷兰、加拿大等欧美市场及东亚的日韩市场。公司客户资源优质，与美国 PMI、Swell 公司、ETS 日本 Takeya、等国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商结成长期、稳定的战略合作关系。营收规模营收规模进入加速成长期进入加速成长期，盈利水平盈利水平有望有望持续修复持续修复。2017-2021 年，公司实现营业收入 3.40/3.76/4.05/3.56/5.86 亿元，CAGR 为 14.55%，其中 21 年得益于海外疫情缓解，国外品牌商的补库需求加速释放，收入同比高增64.69%，其中不锈钢真空保温器皿销

4、售占比达 95%，22Q1 实现总收入 1.83亿元，同比+131.21%，加速增长趋势持续。2017-2021 年公司归母净利润分别为 0.26/0.81/0.72/0.65/0.82 亿元，CAGR 为 33.56%，2022Q1 实现归母净利润 0.33 亿元，同比+177.59%。2022Q1 公司毛利率、净利率分别为26.80%、17.95%，同比-4.79pct/+2.93pct，伴随原材料价格稳步回落、人民币贬值，公司盈利水平有望持续修复。户外户外/居家居家/办公等办公等应用场景多元应用场景多元+产品加速迭代，推动全球不锈钢保温器皿产品加速迭代，推动全球不锈钢保温器皿市场稳步扩容

5、市场稳步扩容。2012-2021 年全球不锈钢真空保温器皿市场规模稳步提升，21 年预计达到 70.1 亿美元。保温器皿应用场景日渐多元化，居家、办公、户外活动、车载等使用场景丰富，叠加消费升级趋势下，消费者除保温、保鲜、便携等刚性需求以外，对审美、智能、环保等方面有了更高追求，不锈钢真空保温器皿在一定程度上具有了快消品的特征，产品更换频率逐步提高，应用场景多元以及产品加速迭代，共同推动消费总量稳步提升。公司公司深度绑定优质客户，有望随深度绑定优质客户，有望随大客户业务大客户业务扩张而共成长。扩张而共成长。公司第一大客户 PMI 于 2020 年与星巴克签署协议，获得其北美地区水杯类产品的 7

6、 年独家经营权。公司服务的其他品牌/客户，如 aladdin、Swell 等，其产品尺寸、外形多样，适用于车载、户外运动、家庭出游等多种场景，且产品均具有颜值高、设计感强的特征，符合当前消费需求，市场份额有望持续提升。公司与主要客户合作长期稳定，客户粘性不断增强，未来有望伴随客户规模提升而增长。盈利预测盈利预测：保温器皿应用场景日渐多元，居家、办公、户外活动等使用场景更为丰富，叠加消费升级趋势下产品迭代频率提升，行业需求加速释放。公司深度绑定优质大客户，合作长期稳定，募投产能释放增强公司接单能力，伴随原材料价格稳步回落、人民币贬值，盈利水平有望持续修复，我们 预 计 公 司22-24年 归 母