电力设备行业专题研究：华宝新能竞争优势拉开追赶时间差有望受益便携式储能行业高增-220818（37页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2022年08月18日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009华宝新能：华宝新能：竞争优势拉开追赶时间差，有望受益便携式储能行业高增竞争优势拉开追赶时间差，有望受益便携式储能行业高增行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、便携式储能是什么、便携式储能是什么小型储能系统，通过填补现有产品空缺快速打开市场小型储能系统，通过填补现有产品空缺快速打开市场 便携式储能容量一般在100-3000Wh之间，又称“大号充电宝”、”户外电源“，主要应用于

2、户外出行、应急备灾等场景，可为烤炉、电饭锅、照明设备等短时供电。核心卖点为填补了充电宝和燃油发电机之间存在的空缺，容量可支撑短期用电且便于携带。核心卖点为填补了充电宝和燃油发电机之间存在的空缺，容量可支撑短期用电且便于携带。便携式储能输出功率在1-3KW，功率段处于充电宝及燃油发电机之间，较充电宝可满足更多的用电需求，对比燃油发电机，重量更轻，可实现单人搬运，使用更为方便。市场规模：市场规模：2020年达年达42.6亿元，亿元，16-20年年CAGR+190%。2016年起，便携储能产品陆续推出，经过产品推广+锂电成本下降，市场高速增长，2020年出货量达208.8万台，16-20年CAGR+

3、152%，2021年预计市场规模达到111.3亿元，yoy+161.3%。主要市场：主要市场：美国、日本为主要市场，分别以户外出行、应急备灾需求为主，两者分别占全球出货47%、30%。2、如何看待华宝新能的核心竞争力？、如何看待华宝新能的核心竞争力？1）先发优势：公司是）先发优势：公司是2020年便携式储能行业全球龙头，拥有行业内领先的品牌认知度年便携式储能行业全球龙头，拥有行业内领先的品牌认知度+渠道布局。渠道布局。行业地位：营收规模口径20年公司市场份额21.0%，便携式储能行业全球市占率第一；销量：基于我们的统计口径，公司面向国内、国外的自有品牌“电小二”、“Jackery”在国内外市场

4、的线上销量均显著领先行业；渠道：公司产品销售以线上为主（21年线上收入占比达88.4%），而目前线上官网、线下门店渠道等自有渠道开拓亦取得成效。2）中期竞争优势：）中期竞争优势：产品产品+成本优势，有望获得竞争对手的追赶时间差，凭此持续稳固龙头地位。成本优势，有望获得竞争对手的追赶时间差，凭此持续稳固龙头地位。产品：公司产品容量段覆盖240-2160Wh，产品矩阵密集，每隔500Wh左右的容量区间基本有一款产品覆盖，更丰富的产品矩阵有望覆盖更多不同容量段消费者的需求；此外，公司各容量段产品中轻质化优势明显，更轻量的产品将满足消费者对易携带性的需求。成本：公司核心供应商均为国内企业，生产模式为在

5、国内实现核心环节的M2C自主生产，成本管控能力有望优于选择国内企业进行代工的美国企业Goal Zero。wUkVcZjZLWrRoOpQ6MaO9PmOqQnPnPeRnNyQkPoPwObRmMwPvPtPoQMYpPpR摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3）中期格局判断：横向对比电动）中期格局判断：横向对比电动OPE行业龙头创科实业行业龙头创科实业先发优势先发优势+本土供应链优势，有望助力公司稳固市场地位。本土供应链优势，有望助力公司稳固市场地位。相似性及可比性：相似性及可比性：两行业驱动逻辑相似，锂电技术驱动OPE行业电动化、驱动便携储能产品部分替代燃油发电机；终端市场及市场分

6、布相似均为类消费品行业，且消费市场主要集中于北美、欧洲及亚太地区。市场格局展望：市场格局展望：2020年电动OPE、便携式储能的行业CR5分别为62.7%、50.3%，两大行业的龙头企业创科实业、华宝新能市占率分别为20.4%、21.0%，电动OPE市场格局较便携式储能更集中。我们认为，两大公司的成长路径在产品供给、渠道、供应链上均有相似性，实现了锂电对传统产品的替代、线上+线下渠道双布局、本土供应链带来成本优势。我们认为，未来便携式储能的行业集中度有望上升，拥有品牌、渠道、供应链优势的公司市场份额将有望增加。而公司的先发优势及中期竞争力有望带来竞争对手的追赶时间差，我们预计中期层面公司龙头地