汇顶科技-屏下指纹保持领先打造IoT新增长极-200103（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 2020 年 01 月 03 日 增持增持（首次首次）所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：216.50 合理区间(元)：223.13-255.01 证券分析师证券分析师 雷涛雷涛 资格编号：S0120518060001 邮箱： 联系人联系人 奚嘉奚嘉 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)11.62 6.31-4.36 相对涨幅(%)3.37 0.28-14.21 Table_Title 汇顶科技汇顶科技（603160.SH）屏下指纹保持领先，打造屏下指纹保持领先

2、，打造 IoT 新增长极新增长极 投资要点投资要点 卓越的研发能力成就行业引领者卓越的研发能力成就行业引领者。公司在芯片设计领域具有卓越的研发能力和长期的技术积累，近年来研发支出逐年快速增长，2018 年研发支出占营收比例达23.53%，在可比公司中排名前列；研发人员占比 88%，人均薪酬和人均创利在可比公司中均名列前茅。公司成立之后紧跟市场趋势，依靠卓越的研发实力不断推陈出新，逐步从行业跟随者成长为引领者，创造了几次飞跃式的发展，目前已经成为全球指纹识别龙头企业。屏下指纹爆发，推动公司业绩持续增长屏下指纹爆发，推动公司业绩持续增长。随着全面屏和 OLED 渗透率的不断提升，屏下指纹识别开始兴

3、起，并从高端手机向中低端手机渗透。目前光学屏下指纹仍是主流方案，解锁效果已经可以和电容指纹媲美，公司光学屏下指纹已经获得近百款品牌机型商用，客户包括华为、vivo、小米、OPPO 等一线厂商，技术水平和市占率均遥遥领先。公司超薄屏下指纹识别方案已经应用在 5G 手机上，明年有望成为主流方案，有助于公司毛利率的维持。此外，预计公司即将推出 LCD 屏下指纹识别方案，有助于打开行业天花板。我们依旧看好公司屏下指纹识别业务的发展。布局布局 IoT 市场市场，将成为公司下一个利润增长点，将成为公司下一个利润增长点。公司规模化投入 IoT 领域研发已有多年时间，并正式推出了针对 IoT 领域的 Sens

4、or+MCU+Security+Connectivity 综合平台。2018 年公司收购恪理德国，加速在 NB-IoT 领域的战略布局。在 MCU 方面，公司发布首款安全 MCU 产品 GM6256，并获得小米、云丁科技等智能门锁商用。在智能穿戴领域，公司电容式入耳检测及触控 2 合 1 芯片已经正式商用；公司还拟收购恩智浦旗下的语音及音频应用解决方案业务，将进一步加强其在人机交互和 IoT 领域的布局。我们看好公司在 IoT 领域的布局，有望成为下一个利润增长点。投资投资建议建议。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 2019-2021 年营收为 66.70、89.24、105.18 亿

5、元，净利润为 23.14、29.05、33.55 亿元，对应 EPS 为 5.08、6.38、7.36 元，对应 2019-2021 年市盈率为 40，32，28 倍。可比公司 2020 年平均 PE 为 65.52 倍，考虑公司未来两年的成长性，我们认为公司合理估值水平为对应 2020 年 35-40 倍，对应目标价 223.13-255.01 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧的风险；新产品开发不及预期；下游需求不及预期。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：455.73 流通 A 股(百万股)：448.85 52 周内股价区间(元)：71.85

6、-225.05 总市值(百万元)：98,666.04 总资产(百万元)：7,619.88 每股净资产(元)：12.55 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)3682 3721 6670 8924 10518(+/-)YOY(%)19.6%1.1%79.3%33.8%17.9%净利润(百万元)887 742 2314 2905 3355(+/-)YOY(%)3.5%-16.3%211.7%25.6%15.5%全面摊薄 EPS(元)1.95 1.63 5.08 6.38 7.