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1、 请阅读最后一页的重要声明！门店利润率提升门店利润率提升，非一线城市开店提速，非一线城市开店提速 达势股份达势股份(0140501405)证券研究报告 酒店餐饮/公司点评/2025.09.01 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0808-2929 收盘价(元)88.80 流通股本(亿股)1.31 每股净资产(元)17.84 总股本(亿股)1.31 最近 12 月市场表现 分析师分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 分析师分析师 周诗琪 SAC 证书编号：S0160525060006 相关报告相关报告 1.高成长

2、的比萨外送专家，品牌势能向上盈利改善 2024-12-27 事件：公司发布事件：公司发布 1H1H20252025 业绩业绩报告报告。1H2025 公司实现营业收入 25.93亿元/yoy+27.04%，归母净利润 0.66 亿元/yoy+504.42%，经调整净利润0.91 亿元/+79.6%。分地区，1H2025 一线城市北上广深销售额 10.84 亿元/yoy+7.2%，占营收比重 41.8%/yoy-7.8pcts，其中北上销售额 8.44 亿元/yoy+6.0%;非一线城市销售额 15.09 亿元/yoy+46.6%，占营收比重58.2%/yoy+7.8pcts。毛 利 率 净 利

3、率 均 同 比毛 利 率 净 利 率 均 同 比 改 善改 善，盈 利 能 力 优 化盈 利 能 力 优 化。1H2025 毛 利 率72.7%/yoy+0.06pcts。费用端，1H2025 公司原材料及耗材成本/员工薪酬/广 告 推 广/门 店 经 营 维 护/其 他 开 支 占 比 分 别 为27.25%/33.83%/5.3%/6.15%/2.88%，分 别 同 比-0.07/-1.04/-0.06/-0.17/-0.40pcts。1H2025 经调整净利率 3.5%/yoy+1.0pcts。非一线非一线城市城市开店提速开店提速，20252025 年拓店目标已完成七成以上年拓店目标已完

4、成七成以上。截至 1H2025全国门店 1198 家，上半年净新增 190 家，覆盖 48 个城市，上半年新进 9个。其中一线城市/非一线城市门店数分别为 515/683 家，上半年净增 6/184家，非一线城市门店净增占比 96.8%。2025 年目标净增 300 家店，截至 2025年 8 月 15 日净增 233 家，完成率 77.7%；另有 27 家门店在建，35 家门店已签约。一线一线城市城市同店维持正增长，门店盈利能力提升。同店维持正增长，门店盈利能力提升。1H2025 同店销售额同比-1.0%，其中 1H2025 一线城市以及 2022 年及以前进入的市场实现正同店销售增长。1H

5、2025 门店单店日均 GMV1.3 万元/yoy-4.4%，主要是因为自 2022 年 12 月起新开的高业绩门店，其日均销售额因逐步趋于稳定而有所下降；其中 2024 年和 2025H1 新进的地区 64 家门店日均 GMV4.7 万元，投资回报期 11 个月。1H2025 门店平均 OPM14.6%/yoy+0.1pct。会员规模快速扩大，一线会员规模快速扩大，一线城市城市外卖占比持续走高。外卖占比持续走高。截至 1H2025 会员人数增加到 30.1 百万人/yoy+55.2%，上半年会员人数增加 5.6 百万。2025H1一线城市外送占比约 73.7%/yoy+3.3pcts，“准时

6、外送”覆盖率提升至占外送订单的 94%。投资建议：投资建议：公司在一线城市同店销售保持稳健增长，同时加快非一线城市拓店节奏。品牌势能持续提升，规模扩张有望带动业绩进一步释放。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.60/2.25/3.01 亿元，对应 PE 分别为 73X/52X/39X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，成本压力加大，消费恢复低于预期等。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)3,05