巨星科技(002444)-A股公司动态研究：全球产能布局电动工具加速发展-250911（5页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 09 月月 11 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：张钰莹STable_Title全球产能布局，电动工具加速发展全球产能布局，电动工具加速发展巨星科技（巨星科技（002444）公司动态研究）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/10表现1M3M12M巨星科技-2.6%27.7%20.8%沪深 3008.3%15.0%39.1%市场数据2025/09/10当前价格（元）31.7852 周价格区间（元）19.94-37.05总市值（百万）37,960.52流通市值（百万）36,4

2、52.70总股本（万股）119,447.82流通股本（万股）114,703.28日均成交额（百万）231.29近一月换手（%）1.51相关报告巨星科技（002444）公司点评：巨星科技：2024年预计营收同比增幅超 35%，全球产能布局加速落地（买入）*机械设备*张钰莹2024-12-22投资要点投资要点:1）2025H1：公司 2025 年上半年实现营业收入 70.3 亿元，yoy+4.9%，归母净利润12.7亿元，yoy+6.6%，扣非归母净利润12.5亿元，yoy+3.9%；经营活动现金流净额 10.3 亿元，yoy+76.5%。2）2025Q2：公司实现营收 33.7 亿元，yoy-0

3、.7%，实现归母净利润 8.1亿元，yoy+4.1%。三大产品线协同发展，电动工具打造第二成长曲线三大产品线协同发展，电动工具打造第二成长曲线1）手工具业务为核心压舱石：）手工具业务为核心压舱石：2025H1，公司手工具业务实现营收46.20 亿元，yoy+1.64%，占总营收比重为 65.74%。尽管面临外部挑战，该业务依然保持稳健，其中跨境电商业务保持 30%以上的增速，显示出强大的线上渠道拓展能力。2）电动工具业务高速增长，成为新增长引擎：）电动工具业务高速增长，成为新增长引擎：2025H1，电动工具业务实现营收 7.42 亿元，yoy+56.03%，占总营收比重从去年同期的 7.1%提

4、升至 10.56%。公司成功实现中国和越南双地交付，助力公司取得电动工具业务的重要突破。3）工业工具业务）工业工具业务基本与基本与 2024H1 持平持平：2025H1，工业工具业务实现营收 16.32 亿元，yoy+0.12%。工业工具的开发周期较长，新产品的开发速度远不及消费级工具，同时欧洲经济复苏缓慢，工业需求有所下滑，导致工业工具整体业务出现下滑。自有品牌占比持续提升，全球化运营能力强化自有品牌占比持续提升，全球化运营能力强化1）高毛利自有品牌高毛利自有品牌（OBM）成为增长主动力成为增长主动力：2025H1，公司自有品牌业务实现营收 32.60 亿元，yoy+10.37%，增速远超

5、ODM 业务的 0.98%；OBM 营收占比由 2024H1 的 44.08%提升至 46.39%。WORKPRO、DURATECH 等自有品牌保持快速增长。2）OBM 业务盈利能力更优，拉动整体利润水平：业务盈利能力更优，拉动整体利润水平：2025H1，公司OBM 业务毛利率达 34.66%，显著高于 ODM 业务的 29.62%。高毛利的 OBM 业务占比提升，有效拉动了公司整体的盈利能力。3）全球化布局应对贸易摩擦全球化布局应对贸易摩擦，产能持续扩张产能持续扩张：公司已建立“全球采购、全球制造、全球分发”的运营体系，在全球拥有 23 处生产制造基地。公司继续新增东南亚制造产能，并积极在全

6、球各地寻求制造方案，目前正在加快推动包括墨西哥、新加坡和马来西亚全球产能落地。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2163/191/227 亿元，归母净利润分别为 26/32/40 亿元，对应 PE 分别为 14/12/9X。我们认为公司作为手动工具的龙头有望受益美国降息周期+电动工具打造第二成长曲线，维持“买入”评级。风险提示风险提示：汇率波动风险；北美房地产复苏不及预期风险；关税加征风险；与核心客户渠道合作风险；海外工厂产能建设不及预期等。Table_Forcast1预测指标预测指标2024A202