【万联证券】生物制品行业跟踪报告：血制品9月月报：表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展-251010（6页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|生物制品生物制品 Table_Title 血制品血制品 9 9 月月报：表现弱于大盘，月月报：表现弱于大盘，继续继续关注关注头部企业浆站和研发进展头部企业浆站和研发进展 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 生物制品生物制品行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 10 月 10 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：9 月血制品板块表现弱于大盘，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。长期持续关注头部企业浆站和研发

2、进展。投资要点：投资要点：9 9 月血制品表现弱于大盘月血制品表现弱于大盘：9 月，医药生物（申万）指数下跌 1.71%，跑输沪深 300 指数；医药细分板块表现分化大，三级子行业中医药研发外包，医疗设备，其他生物制品三个子行业指数上涨，其余子行业指数均下跌，血制品板块下跌 4.86%。行情分析：行情分析：2025 年以来血制品股价下跌，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带来现金流压力，血制品公司短期存在业绩压力；另外，市场担忧血制品集采降价、进口白蛋白竞争与关税政策影响。长期看，血制品行业处于整合加速的阶段，头部企业通过并购做大做强。血制品赛

3、道建议关注：血制品赛道建议关注：1）血制品企业浆站资源与整合能力：上游浆站资源仍是核心壁垒。拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业，更有可能在行业洗牌中胜出；2）血制品企业产品结构的升级：血制品企业正致力于提升凝血因子类等高毛利产品的比例，并布局重组产品和皮下注射免疫球蛋白等新型产品，有利于优化收入结构，抵御价格波动风险；3）血制品产品未来几个月价格变化；4）植物源或酵母表达系统制备的重组人血清白蛋白等新技术进展。整体来说，长期重点关注浆站资源丰富、综合运营能力强、且在高附加值产品研发上走在前列的头部公司。风险因素：风险因素：血浆开采进展不达预期风险、并购整合带来商誉减值等风险等

4、Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 2025H1：港股创新药业绩向好，BD 和商业化驱动资产重估 2025H1：产品价格下滑拖累血制品上市公司业绩 血制品 2024H1 综述：血制品行业稳健增长，行业整合加速 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%生物制品沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业跟踪

5、跟踪报告报告 行业研究行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 6 页$start$正文目录正文目录 1 行情回顾行情回顾.3 1.1 9 月医药板块表现弱于大盘.3 1.2 9 月医药细分板块表现分化大，血制品板块下跌 4.86%.4 1.3 9 月血制品上市公司全线下跌.5 2 血制品血制品 9 月月度观点月月度观点.5 3 风险提示风险提示.5 图表 1：申万一级行业指数 9 月份涨跌幅（2025.9.1-2025.9.30）.3 图表 2：申万一级行业指数 1 月至 9 月份涨跌幅（2025.1.1-2025.9.30）.3 图表

6、 3：医药行业申万三级各指数 9 月涨跌幅（2025.9.1-2025.9.30）.4 图表 4：医药行业申万三级各指数 1 月至 9 月份涨跌幅（2025.1.1-2025.9.30）.4 图表 5：血制品上市公司 9 月份涨跌幅（2025.9）.5 图表 6：血制品上市公司年初至今涨跌幅（2025.9.30）.5 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 3 页 共 6 页 1 行情回顾行情回顾 1.1 9 月医药板块表现弱于大盘月医药板块表现弱于大盘 9月份和年初至9月份，医药生物（申万）指数分别下跌1.71%和上涨23.36%。图表1：申万一级行业指数