《长虹美菱（000521）-A股公司研究报告：2025年中报点评：外销延续高增减值扰动利润-250904（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长虹美菱（000521）-A股公司研究报告：2025年中报点评：外销延续高增减值扰动利润-250904（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 白色家电白色家电 2025 年年 09 月月 04 日日 长虹美菱（000521）2025 年中报点评 强推强推（维持维持）外销延续高增，减值扰动利润外销延续高增，减值扰动利润 目标价：目标价：10.4 元元 当前价：当前价：7.33 元元 事项：事项：公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 180.7 亿元，同比+20.8%，归母净利润4.2 亿元，同比+0.3%，其中 25Q2 营收 107.1 亿元，同比

2、+18.8%，归母净利润2.4 亿元，同比-9.7%。评论：评论：收入稳健增长，外销延续高增。收入稳健增长，外销延续高增。25H1 公司实现营收 180.7 亿元，同比+20.8%，其中单 Q2 收入 107.1 亿元，同比+18.8%，营收仍然保持较高增速。分品类看，25H1 公司空调/冰箱/洗衣机/小家电及厨卫收入 115.8/45.5/10.4/7.0 亿元，分别同比+36.2%/-4.1%/+32.7%/-6.1%，其中空调与洗衣机业务实现较高增长。分区域看，25H1 国内市场收入 117.0 亿元，同比+15.4%，我们认为主要得益于以旧换新政策延续，国内家电行业实现稳步增长（根据产

3、业在线数据，25H1 行业空调/冰箱/洗衣机销量同比+9.0%/+3.0%/+8.4%）。海外市场收入 63.7 亿元，同比+32.2%，在公司聚焦头部客户，内外协同丰富产品资源与发挥产业布局等措施下，使得公司外销表现优于内销。所得税率与减值扰动利润，盈利有所承压。所得税率与减值扰动利润，盈利有所承压。25H1 公司归母净利润 4.2 亿元，同比+0.3%，其中单 Q2 归母净利润 2.4 亿元，同比-9.7%，主要系公司所得税及减值影响所致（25Q2 所得税率 19%同比+8pcts，资产与信用减值损失同比增长 0.5 亿元）。费用率方面，25Q2 销售/管理/研发/财务费用率为4.1%/0

4、.9%/1.6%/-0.0%，同比分别-0.5/-0.1/-0.1pct/+0.7pct，其中销售费用率下降主要系会计准则调整影响（同口径持平），汇兑损失增加导致财务费用率有所增长。盈利能力方面，25Q2 毛利率 9.5%，同比-0.4pct（同口径下同比+0.1pct），归母净利率同比-0.7pct 至 2.2%，整体盈利能力略有承压。经营持续调整，成长可看长远。经营持续调整，成长可看长远。公司作为老牌国企，近年来内部在营销、渠道等多维度改革提升经营效率，期间费用率稳中有降，内部治理改善成效持续兑现，盈利能力有望进一步提升。另一方面公司内销占比较高有望显著受益国补政策，且外销多集中在欧洲与亚

5、非拉地区，新兴市场低渗透率+高经济增速市场空间较大，对美敞口较小规避关税风险，具备结构性市场优势。我们认为在内部改革成效兑现+外部业务经营向好双重驱动下，有望带动收入盈利同步提升。投资建议投资建议：公司内部改革推动经营改善，短期行业竞争较为激烈，我们略微调整 25/26/27 年 EPS 预测至 0.74/0.85/0.94 元（前值 0.78/0.88/0.97 元），对应 PE为 10/9/8 倍。参考 DCF 估值法，我们维持目标价 10.4 元，对应 25 年 14 倍PE，维持“强推”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。ReportFinancial

6、Index 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)28,601 33,578 37,534 40,963 同比增速(%)18.0%17.4%11.8%9.1%归母净利润(百万)699 766 871 968 同比增速(%)-5.6%9.6%13.7%11.0%每股盈利(元)0.68 0.74 0.85 0.94 市盈率(倍)11 10 9 8 市净率(倍)1.2 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2025年9月3日收盘价 证券分析师：韩星雨证券分析师：韩星雨 邮箱： 执业编号：S0360525050001