威海广泰(002111)-A股公司研究报告：Q2业绩短期承压空港主业持续景气-250922（7页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分Q2 业绩短期承压，空港主业持续景气业绩短期承压，空港主业持续景气威海广泰（002111.SZ）航空装备证券研究报告/公司点评报告2025 年 09 月 22 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：陈鼎如分析师：陈鼎如执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001Email：分析师：马梦泽分析师：马梦泽执业证书编号：执业证书编号：S0740523060003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)532.01流通股本(百万股)478.19市价(元)10.03市值(百万元)5,336.04流通市值(百万元)4,7

2、96.28股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2,4042,8883,4313,9754,490增长率 yoy%2%20%19%16%13%归母净利润（百万元）12675151197254增长率 yoy%-48%-41%103%30%29%每股收益（元）0.240.140.280.370.48每股现金流量0.060.150.280.100.63净资产收益率4%2%5%6%7%P/E42.571.535.327.121.0P/B1.71.71.71.61.5备注：股价截止自2025

3、 年 09 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件事件：2025 上半年公司实现营业收入 14.25 亿元，较上年同期增长 10.19%；实现归母净利润 0.83 亿元，较上年同期降低 22.41%。空港主业增长可观，交付结构及汇兑收益影响当期业绩空港主业增长可观，交付结构及汇兑收益影响当期业绩。收入及利润端，收入及利润端，2025Q2 公司实现营业收入 7.85 亿元，同比增长 9.53%，环比增长 22.71%；实现归母净利润 0.41亿元，同比下降 28.57%，环比下降 1.23%。报告期内利润承压主要系交付部分消防救援装备订单毛利率较低、出口产品汇兑收益减少等

4、因素的影响。分业务来看分业务来看，报告期内，1）空港装备产品实现营收 9.06 亿元，较上年同期增长 31.24%，毛利率 28.80%，同比下降 4.21pct。公司紧盯国债和设备更新项目，全力取得新建机场采购项目，强化三大航空公司和枢纽机场设备市占率，全力确保产品交付，实现国内空港装备销售收入增长 60%以上；2）消防救援装备产品实现营收 4.94 亿元，较上年同期降低12.70%，毛利率 15.91%，同比下降 3.49pct。面对传统消防车市场需求下降，公司石油石化项目继续保持优良成绩；同时与空港装备市场销售充分融合，订单量形成突破；特殊客户产品签订订单取得成果；以售后促市场。报告期累

5、计取得订单同比基本保持稳定。3）其他产品实现营收 2447.87 万元，较上年同期降低 13.33%，毛利率17.94%，同比下降 7.51pct。公司移动医疗装备国际化市场布局顺利拓展；推动无人机装备新机型研发和市场拓展，主要型号入选山东省低空领域重点产品名单；加强消防警报装备在铁路、钢铁及工程行业应用。盈利能力方面盈利能力方面，2025 上半年公司销售毛利率为 24.14%，同比减少 3.99pct；销售净利率为 5.72%，同比减少 2.56pct。期间费用率下降期间费用率下降，备产备货积极备产备货积极。费用方面费用方面，公司 2025 上半年期间费用率为 16.28%，同比减少 1.5

6、6pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 3.88%（同比减少 1.40pct）、6.59%（同比减少 0.46pct）、1.46%（同比增加 0.63pct）。研发费用率为 4.35%，同比减少 0.33pct。前瞻指标，前瞻指标，截至 2025H1，公司存货金额 21.24亿元，较年初增长 12.7%，主要系销售市场增长较快增加备货所致。应收账款 15.79亿元，较年初增长 5.3%，主要系销售收入增长所致。数智转型成效斐然数智转型成效斐然，核心竞争力提升核心竞争力提升。公司全力推进智能制造和提产扩能，在已建成的第一条平台车智能化生产线基础上，继续打造 8 种产品 10 条智