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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 多元业务齐头并举，机器人股权投资步入收获期多元业务齐头并举，机器人股权投资步入收获期 首开股份首开股份(600376)Table_Industry 房地产/金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):3.35 Table_CurPrice 当前价格(元)：3.19 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)2.08-3.38 总市值(百万元)8,

2、229 总股本/流通A股(百万股)2,580/2,580 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)11,624 每股净资产(元)4.51 市净率(现价)0.7 净负债率 189.15%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 21%30%51%相对指数 16%18%16%Table_Report 相关报告相关报告 深耕北京市场，展望多元业务协同发展2025.05.05 深耕京内占比提升，调整期充分减值 2024.11.12 区位布局有序发展，融资渠道多元拓展2

3、024.05.05 资源布局三大区域，多渠道补充资金来源2023.09.07 2025 年中报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 涂力磊(分析师)021-23185710 S0880525040101 谢皓宇(分析师)010-83939826 S0880518010002 黄可意(分析师)010-83939815 S0880525070021 本报告导读：本报告导读：2025H1，公司利润层面仍然承压，出现业绩亏损；销售规模同比下滑，拿地保持谨，公司利润层面仍然承压，出现业绩亏损；销售规模同比下滑，拿地保持谨慎；经营业务和创新业务稳定推进，展望多元业务协同发展。慎；经

4、营业务和创新业务稳定推进，展望多元业务协同发展。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：给予给予增持评级增持评级。公司是北京市国有房企，在房地产开发领域有品牌和资源整合优势，同时，公司通过子公司首开盈信持有部分宇树科技股权，将逐渐步入收获期。给予公司 2025-2027 年每股净资产为 4.47/3.87/3.47 元，参考可比公司估值水平适当上浮，给予 2025 年 PB 为 0.75X，对应目标价 3.35 元。业绩亏损，公司利润层面仍承压。业绩亏损，公司利润层面仍承压。2025H1，由于期内房屋交付项目体量增加，公司营业收入同比上涨 105.2%至 180.4

5、 亿元，其中房产销售结算收入为 175.8 亿元，同比上涨 111.9%，酒店物业经营等收入为 4 亿元，同比下滑 7.5%。上半年，公司毛利率整体改善，同比上涨 2.9pct 至 12.4%，其中房地产销售毛利率上涨 3.4pct 至 12.5%；归母净利润为-18.4 亿元，亏损原因主要为：1）毛利润仍处低位；2）税金及附加、期间费用较高；3）对联合营企业的投资大幅亏损13.3 亿元。房地产开发业务房地产开发业务销售规模同比下滑，拿地继续保持谨慎。销售规模同比下滑，拿地继续保持谨慎。2025H1，公司销售面积 72 万方，同比下滑 1.7%，销售金额 114.1 亿元，同比下滑 25.1%

6、，销售均价为 15827 元/平方米。根据克而瑞全口径销售额排行榜，公司位列 41 位，仍处于第二梯队。截至 2025 年 6 月底，公司拟售、在售主要项目 148 个，总建筑面积 4300 万方，其中京内项目 69 个，总建筑面积 1560 万方，占比 36.3%，京外项目 79 个，总建筑面积 2740 万方，占比 63.7%。另外，2025H1 公司仅新增 1宗土地储备，土地面积 2.7 万方，位于北京大兴。经营业务经营业务不断精益不断精益，创新业务稳步推进创新业务稳步推进。截至 2025 年 6 月，公司物业租赁面积 173 万方，酒店客房销售数量 15.7 万间天；6 家核心地标商场