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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1010月月0909日日优于大市优于大市中兴通讯（中兴通讯（000063.SZ000063.SZ）深度参与智算基础设施建设，有望成为国产算力深度参与智算基础设施建设，有望成为国产算力+连接领导者连接领导者核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡证券分析师：张宇凡021-60375411021-S0980523110003S0980525080005联系人：赵屿联系人：赵屿021-基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值5

2、2.30-57.10 元收盘价45.64 元总市值/流通市值218321/218290 百万元52 周最高价/最低价48.88/28.67 元近 3 个月日均成交额7120.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中兴通讯（000063.SZ）-2024 年营收结构性调整，继续布局“算力+连接”2025-03-02中兴通讯（000063.SZ）-2024 上半年业绩稳健增长，坚持“连接+算力”布局 2024-08-19中兴通讯（000063.SZ）-坚持自主创新，积极布局“算力+连接”2024-06-13中兴通讯（000063.SZ）-一季度平稳发展，加速“连

3、接+算力”拓展 2024-04-28中兴通讯（000063.SZ）-2023 年经营稳健，研发保持高强度投入 2024-03-14通信设备商领军企业通信设备商领军企业，积极拓展第二曲线积极拓展第二曲线（算力为代表算力为代表）发展发展。公司是全球稀缺的DICT 端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区。2025 年上半年公司营收715.5亿元（同比+15%），归母净利润为50.58亿元（同比-11.5%），营收创历史新高。公司全面拥抱AI 浪潮带来的市场机遇，以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%

4、。其中，公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI 服务器营收占比55%。致力于致力于“成为网络连接和智能算力的领导者成为网络连接和智能算力的领导者”，有望受益有望受益AIAI发展发展。（1 1）算算力方面：力方面：大模型持续迭代，AI 需求持续增长，全球各大 CSP 云厂均加大AI算力基础设施投入，预计 2025 年，海外亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文等厂商合计Capex 超过3700 亿美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex有望超过3600 亿元，中国移动预计2025年在算力领域投入373 亿元，电信和联通在算力领域投入同比分别增长 22%和28%。根据通信

5、产业网数据，中兴通讯服务器在电信运营商市场份额占比21%，名列第一。此外公司已与字节、阿里、百度等云厂展开深度定制的服务器合作。（2 2）连接方面：连接方面：运营商持续布局5G-A 网络，近期工信部给三大运营商发放卫星通信牌照，未来面向 6G 通信网络蓄势待发。根据Delloro 和Omdia 咨询机构数据，中兴通讯无线通信市场竞争力仍然位列全球头部（仅次于华为/爱立信/诺基亚）。此外，5G网络拉动的FWA(Fixed Wireless Access)市场稳定发展，该业务公司已连续4 年稳居全球第一。坚持自主创新，形成有竞争力数据中心互联解决方案。坚持自主创新，形成有竞争力数据中心互联解决方案

6、。公司自研芯片近 30年，是国内为数不多的量产 7nm 导入 5nm 芯片企业，可提供从芯片设计到量产的一站式设计服务。目前公司已经具备自研 5nm 制程的 CPU 芯片，并规划下一代交换芯片，通过多年积累的网络互联技术形成具有竞争力的数据中心超节点方案，适配不同的 GPU/ASIC 芯片。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年收入分别为 1419/1556/1718 亿元，归母净利润分别为 88/100/119 亿元，对应当前 A 股 PE 分别为25/22/18X，对应当前 H 股 PE 分别为 18/17/15X。结合绝对估值和相对估值法，预计A 股价格合理区间在