机械行业2025年三年报业绩前瞻：周期反转成长爆发出口崛起-251008（7页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|机械设备 http:/ 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 10 月 08 日 周期反转，成长爆发，出口崛起周期反转，成长爆发，出口崛起 机械机械行业行业 2025 年年三三年报年报业绩业绩前瞻前瞻 投资要点投资要点 2025 年年上半年上半年复盘：复盘：周期与成长共舞，周期与成长共舞，工程机械、出口链工程机械、出口链、船舶、船舶业绩业绩持续释放持续释放 1）业）业绩：绩：机械设备（申万）2025H1 实现营收 10109 亿元，同比增长 9%；归母净利润 763 亿元，同比增长 22%。2025 年上半年工程机械业绩延续增长；出

2、口链业绩持续释放；船舶行业景气持续；工业气体、光伏设备筑底。工程机械工程机械：海外与国内共振，业绩持续增长。2025H1 实现营收 3343 亿元，同比增长 5%；归母净利润 274 亿元，同比增长 14%；工程机械五大主机厂实现营收 1494 亿元，同比增长 10%；归母净利润 141 亿元，同比增长 29%。出口链出口链：业绩持续释放。2025H1 实现营收 5226 亿元，同比增长 9%；归母净利润 379 亿元，同比增长 30%；船舶：船舶：周期景气延续，订单持续兑现。2025H1 实现营收 1192 亿元，同比增长 20%；归母净利润 59 亿元，同比增长 112%。2）机械指数和估

3、值机械指数和估值：截止 2025 年 9 月 30 日，2025 年机械设备（申万）指数上涨 37%，位列申万一级行业第 6 位，跑赢上证指数 21pct，跑输创业板指数14pct。机械设备（申万）PE-TTM 为 38 倍，处于过去十年历史 74%分位/过去五年历史 100%分位。分子行业来看，截止 2025 年 9 月 30 日，2025 年涨幅前五位的子行业为：锂电设备（+142%）人形机器人（+66%）半导体设备（+60%）工业气体（+49%）风电设备（+43%）。2025 年机械年机械四四季度季度策略：策略：周期反转，成长爆发，出口崛起周期反转，成长爆发，出口崛起 1、周期周期触底反

4、转触底反转：工程机械、工业气体工程机械、工业气体、船舶、船舶等等 工程机械工程机械：海外市海外市占率提升占率提升，国内更新周期启动国内更新周期启动。出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升；内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善；更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。工业气体：工业气体：氧氮价格拐点向上氧氮价格拐点向上，期待竞争格局优化，龙头强者恒强，期待竞争格局优化，龙头强者恒强。船舶：船舶：周期景气上行，订单持续兑现周期景气上行，订单持续兑现。2、成长崛起：人形机器人、半导体设备及、成长崛起：人形机器人、半导体设备及 EDA、AI 产业链产业链、可控核聚变、可控核聚变 A

5、I 引领未来十年：引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链；人形机器人：人形机器人：内外双驱、日新月异。三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差。可控核聚变：可控核聚变：未来终极能源，中美竞争下进度有望超预期 3、供应全球：具有全球竞争力的出海型企业、供应全球：具有全球竞争力的出海型企业 全球要素全球配置，中国基因跨国公司。4、价值红利：期待内需逐步复苏价值红利：期待内需逐步复苏 工程机械工程机械：海外市占率提升，国内更新周期海外市占率提升，国内更新周期逐步逐步启动启动 2025 年 1-8 月，共销售挖掘机 154181 台，同比增长 17.2%；其中国内销量8062

6、8 台，同比增长 21.5%；出口 73553 台，同比增长 12.8%。工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动 1）出口：）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球。据 KHL，2024 年全球 Top50 工程机械制造商总销售额 2376 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为 5.4%/4.6%/2.4%（合计 12.4%），未来提升空间大。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S12305200