债券研究-债市角度看上市银行中报系列之二：银行自营基金配置规模与浮盈兑现情况有何变化？-251002（14页）.pdf

1、WESTERN西部证券固定收益点评报告银行自营：基金配置规模与浮盈兑现情况有何变化？债市角度看上市银行中报系列之二核心结论表外理财规模整体扩大，除大型商业银行外，各类型银行非保本理财规模同环比均增长，城商行增幅最大。截至2025年6月30日，46家A、H股上市银行表外非保本理财总规模为27.94万亿元，环比2024年末上升2.97%，同比2024年年中上升9.42%。与24年上半年相比，各类型银行规模均实现正增长，其中城商行同比增速最大，股份行次之。一、表外理财：规模整体扩大表外理财规模小幅扩大。截至2025年6月30日，46家A、H股上市银行（剔除部分数据缺失的银行）表外非保本理财总规模为2

2、7.94万亿元，环比2024年末上升2.97%，同比2024年中上升9.42%。其中，18家银行实现理财规模环比、同比正增长。招商银行、兴业银行、中信银行非保本理财规模位居前三，均突破2万亿元，相较2024年末规模均上升，其中中信银行增长明显，同比上升11.26%。除国有大行外，各类型银行非保本理财规模同环比均增长，城商行增幅最大。分银行类型看，大行、股份行表外非保本理财总规模分别为9.93万亿元、13.55万亿元。与24年上半年相比，各类型银行规模均实现正增长，其中城商行同比增速最大（mathopprime+16.63%，股份行次之(+12.25%)，农商行同比增速为2.79%，大行同比增速

3、较2024上半年同比增速(+16.83%)）大幅降低，仅为3.41%。与24年末相比，大行和农商行分别环比下降3.77%和0.74%，股份行和城商行分别环比上升6.12%和11.16%。(divcenter)图1：各上市银行非保本理财规模及增速（亿元，%）(/divcenter)注：环比增速为2025年中相较于2024年末，同比增速为2025年中相较于2024年中二、理财子公司：规模逐步扩容，债券配置收缩存款利率下调引发存款搬家，理财公司规模稳步增长。2018年底开始，各家银行逐步建立起各自的理财子公司，23年末有1家理财公司获批筹建（浙银理财)，已经于2025年1月开业。截至2025年6月末

4、，共有32家理财子已获批开业。2025年中理财公司规模延续了逐步扩容的趋势，同比增长12.97%至27.48万亿元，占全市场理财产品存量规模比重高达89.6%。宁银理财规模同比增速最大（48%)，恒丰理财、华夏理财、渤银理财和渝农商理财表现亦较好，同比增速均超30%。理财子投资结构呈现出债券配置收缩，现金及银行存款、公募基金占比抬升的特征。债券占比进一步下降，公募基金、现金及银行存款、非标占比均有不同程度上升，同业存单占比小幅回落。因理财公司产品规模在全市场各类型机构中占主导，基于数据可得性，此处我们以全市场理财资产配置情况来代替理财公司进行分析。从银行理财产品资产配置结构来看，在负债端客户约

5、束、净值化监管趋严和“资产荒”等多重因素的影响下，2025年上半年银行理财资金逐步增配低波动资产，现金及银行存款环比上升0.9pct。2024年以来，监管机构要求理财净值整改、推动理财产品全面回归真实净值表现，叠加银行理财客户风险偏好较低，增配低波动资产能够增强产品净值平滑度。尽管理财资金对于债券仍然具有刚性需求，在信用债供给收紧、收益挖掘空间缩小和净值整改的影响下，债券减配明显，环比24年末下降1.7pct。2025年中，公募基金占比上升最大为1.3pct，拆放同业及债券买入返售增配力度也较大，环比上升0.2pct。固定收益点评报告三、基金投资：规模和占比双降总体来看，国有行基金投资占比仍处

6、于低位，其余类型银行整体在45%以上。上市银行开展基金投资有助于其节省税收成本、弥补自身投研能力缺口、提高投资收益，在银行财报中被归为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”科目（FVTPL)。从54家样本上市银行（因数据缺失，剔除徽商银行、紫金农商行）数据来看，2025年中基金投资总规模为6.73万亿元，环比2024年末下降1.4%。国有行和农商行基金投资规模环比有所增长，股份行和城商行相反。2025年上半年，国有行和股份行基金投资规模分别为1.63万亿元、2342亿元，环比2024年末分别增长0.3%和2.8%。股份行和城商行基金投资规模则分别下降2.9%和1.1%。国有行、农商行