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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.09 Nike FY26Q1 北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业25Q3 H&M 毛利率、费用率优化超市场预期2025.09.28 纺织服装业8 月中美服装零售额均环比提速，瑞士腕表出口走弱2025.09.21 纺织服装业8 月中越出口环比走弱，多

2、数台企收入放缓2025.09.15 纺织服装业8 月美国航空延续企稳回升，Lululemon 下调 25 全年指引2025.09.07 纺织服装业Q2 关税扰动显现，重点关注后续订单景气度2025.09.03 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 曹冬青(分析师)0755-23976666 S0880524080001 本报告导读：本报告导读：Nike FY2026Q1 收入收入利润利润均均超预期，北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心，超预期，北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心，建议关注相关投资机会。

3、建议关注相关投资机会。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：我们认为 Nike 业绩和产品线梳理已处筑底阶段，伴随渠道商新品占比重新回升，业绩有望进一步改善。上游方面，我们认为伴随 Nike 经销商收入增速进一步回暖，制造商订单能见度有望改善，中长期推荐申洲国际、华利集团、九兴控股；此外大中华区仍需耐心等待恢复，建议关注高股息大中华运动龙头渠道商滔搏。FY2026Q1 Nike 收入利润均超预期。收入利润均超预期。Nike 发布 FY2026Q1（对应自然年 2025/6/1-8/31）财报，公司 FY2026Q1 收入 117.2 亿美元，同比增长 1%（彭博一

4、致预期：收入 110.2 亿美元，同比下降 4.91%；此前 FY2025Q4 业绩会中指引为下降中单位数），净利润 7.3 亿美元，同比下降 31%（彭博一致预期为 4.2 亿美元），毛利率 42.2%，同比下降 3.2pct（此前业绩会中指引为同比下降降 3.5-4.2pct），费用率 34.3%，同比下降 0.5pct（彭博一致预期为同比增长 2.3pct）。库存与收入增速匹配度改善，FY2026Q1 库存/收入分别同比-2%/+1%，（FY2025Q4 库存收入分别-0.4%/-12%）,其中非亚太的各地区库存数量均减少。FY2026Q1 北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐北美、跑步

5、引领修复趋势，大中华仍需耐心。心。分地区来看，FY2026Q1 公司北美/EMEA/大中华/亚太收入分别同比+4%/+1%/-10%/+1%，各地区较增速环比 FY2025Q4 均改善，且非大中华地区均转正，我们认为基数走低亦有一定原因。其中，北美仍将持续引领修复趋势，已重整 1300 家经销店，Amazon 旗舰店开设，FY2026Q1 跑步、综训、篮球均有双位数增长，传统鞋履仍有30%下滑；大中华目前约 5000 家单品牌店，仍需时间调整，线下客流和当季售罄仍是重点需要改善的方面，FY2026Q1 跑步高单增长，peg premium 和 Vomero 18 是亮点，预计 FY2026 全

6、年对大中华仍是调整年。分渠道来看，FY2026 经销增速转正至 5%，北美经销领增11%，主要由于发货时间错配、低基数、专业新品发力。上一季财报公司表明 2025Q4 假日订货正增长，此次表明 2026 年春季订货持续增长。分产品来看，FY2026Q1 跑步增速 20%（北美双位数、大中华高单），非传统运动中，户外 ACG、SKIMS、网球均持续发力。公司业绩会指引公司业绩会指引FY26Q2收入同比下降个位数。收入同比下降个位数。公司业绩会中指引，FY2026Q2 收入预计同比降低个位数，主要由于电商仍有压力，dunk清理会加剧，汇率正面影响减少；毛利率同比下降 3-3.75pct（其中1.7