【东证期货】商品指数研究（四）：全天候资产配置期货指数-250930（32页）.pdf

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1、金金融融工工程程未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）Equation Chapter 1 Section

2、 1Table_Title商品指数研究（四）：全天候资产配置期货指数Table_Rank报告日期：2025年 9月30日Table_Summary主要内容主要内容Dalio 提出的全天候策略在国内的成功复制经验，使得越来越多的投资者开始重视风险均衡的投资理念。本文我们提出一个基准版的纯多头的期货型资产配置指数，目的是通过期货标的来实现一个“经典版”的规则透明、计算简单，可快速介入、可完全复制的纯粹的风险平价资产配置方案。本文以基于资产的角度实现期货版的多资产 Risk Parity，因此方法论并非讨论重点，更重要的是如何进行资产的选择。首先，我们讨论单品种期货标的（股指、国债和黄金）的期货投资

3、与现货投资的差异，我们仅考虑单一标的的品种作为大类资产，并不考虑资产内部的选择或轮动。其次，重点讨论复制现有的宽基商品指数与商品 ETF 的情况，在这些指数的底层核心品种池上重新构建一个自定义逻辑的商品指数（主要是参考流动性、等权或风险平价分配权重），以及构建相关的商品因子指数。最后，讨论基于资产维度构建的大类风险平价组合的表现，并针对风险平价优化时的协方差矩阵估计、窗口长度、权重上限和目标波动率等细节问题进行讨论。最终全天候资产配置期货指数方案的情况为：自 20191231 至今的年化收益为 11.6%，平均最大回撤 5.7%（发生于 2020 年 4月，2021 年以来最大回撤不超 4%）

4、，夏普比率 1.96，Calmar 为2.03，今年以来10.6%收益。风险提示风险提示模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。李晓辉李晓辉金融工程首席分析师金融工程首席分析师(量化量化 CTACTA、商品指数）、商品指数）从业资格号:F03120233投资咨询号:Z0019676Tel:8621-63325888Email:扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序专题专题报告报告-金融工程金融工程金融工程-专题报告 2025-9-302期货研究报告【行业研究】目录目录1 1、关于期货型关于期货型资产资产配置指数的研究背景配置指数的研究背景.5 51.11.1、构建期货型构建期货

5、型资产资产配置指数的意义配置指数的意义.5 51.21.2、风险平价收益来源与商品资产的风险平价收益来源与商品资产的“负负 betabeta”.5 51.31.3、本研究报告的框架结构本研究报告的框架结构.6 62 2、股指、国债和黄金的资产选择股指、国债和黄金的资产选择.6 62.12.1、ETFETF现货投资与同标的现货投资与同标的期货投资期货投资的收益结构对比的收益结构对比.6 62.22.2、期货投资期货投资相比现货相比现货ETFETF的的综合优势综合优势.8 82.32.3、股指期货股指期货相比相比现货现货 ETFETF收益更优收益更优.10102.42.4、国债、黄金期货与国债、黄

6、金期货与现货现货 ETFETF投资收益差在管理成本投资收益差在管理成本.11113 3、商品资产组合的选择商品资产组合的选择.12123.13.1、复制宽基商品指数复制宽基商品指数.12123.23.2、复制现有期货型商品指数复制现有期货型商品指数 ETFETF.15153.33.3、自定义的核心商品指数自定义的核心商品指数.18183.3.13.3.1、核心商品品种池核心商品品种池.19193.3.23.3.2、核心商品池的常规组合构建核心商品池的常规组合构建.20203.3.33.3.3、核心商品池的因子组合构建核心商品池的因子组合构建.21214 4、全天候资产配置期货指数全天候资产配置