【海通国际】汉朔科技（301275）-汉朔科技2025年半年报点评：首次覆盖：北美客户拓展顺利，静待需求释放-250929（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.12 首次覆盖：首次覆盖：北美北美客户拓客户拓展展顺利，静待需求释放顺利，静待需求释放 汉朔科技汉朔科技(301275)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):65.97 Table_CurPrice 当前价格(元)：54.91 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)52.09-86.41 总市值(百万

2、元)23,194 总股本/流通A股(百万股)422/34 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,902 每股净资产(元)9.24 市净率(现价)5.9 净负债率-76.73%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%-7%相对指数-19%-34%-60%Table_Report 相关报告相关报告 电子价签龙头，深度赋能泛零售行业数字化变革2025.04.01 汉朔科技 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨

3、林(分析师)021-23183969 S0880525040027 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 朱瑶(研究助理)021-23187261 S0880125042238 本报告导读：本报告导读：公司公司 2025 年上半年业绩短期承压，随着北美客户需求释放，以及存量电子价签大规年上半年业绩短期承压，随着北美客户需求释放，以及存量电子价签大规模替换来临，需求有望重回高增长。模替换来临，需求有望重回高增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 给予给予“优于大市优于大市”评级评级。考虑到上半年受美国关税政策影响以及全球电子价签需求节奏逐步释放，我们

4、预计 2025/26/27 年营业收入分别为 49.53/59.49/70.46 亿元，归母净利润分别为 7.53/9.20/11.49 亿元，EPS 分别为 1.78/2.18/2.72 元。参考可比公司，给予公司 2025 年动态 PE 37 倍，目标价 65.97 元，给予“优于大市”评级。业绩短期承压，静待需求业绩短期承压，静待需求释放释放。公司发布 2025 年中报。25H1 营收 19.74 亿元，同比-6.73%；归母净利润 2.22 亿元，同比-41.68%；扣非归母净利润 2.87 亿元，同比-20.40%；单 Q2，公司实现营收 9.93亿元，同比-13.10%；归母净利润

5、 0.72 亿元，同比-65.90%；扣非归母净利润 1.22 亿元，同比-40.88%。上半年需求受到关税以及客户订单节奏影响，短期业绩承压。25H1 毛利率 31.59%，同比-5.66pct，主要系新增客户市场竞争，电子价签终端毛利率下降所致。公司在北美的市场开拓和客户储备情况良好，在关税政策明确后将有利于更多潜在客户规划明确的需求节奏。全球全球零售数字化需求延续，电子价签北美市场快速增长零售数字化需求延续，电子价签北美市场快速增长。根据公司25 年半年报援引 ePaper Insight 产业数据，25H1 全球电子价签（ESL）模组出货量 2.48 亿片，同比增长 56%，该增长包含

6、来自于北美市场，尤其是美国沃尔玛对电子价签解决方案的大规模应用，在北美乃至全球市场起到较强示范效应。欧洲区域仍是电子价签的主要市场，渗透率较高的西欧地区的应用业态向服装、家装延伸，东欧、南欧等地区渗透率逐步提升，此外西欧地区大规模应用电子价签的零售商有望陆续进入存量换新周期。数字门店解决方案有望成为新增长点数字门店解决方案有望成为新增长点。公司基于电子价签系统，构建了包含 AI 相机、巡检机器人和智能购物车等在内的完整数字门店解决方案产品组合，运用视觉算法与数据分析能力，可为客户提供商品视觉识别、货架缺货检测等功能，可进一步与库存、订单系统打通，实现门店货架与库存的全数字化管理。风险提示。风险