【华源证券】传媒互联网行业专题报告：团播，一次产业的自我升级-250930（29页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业专题报告行业专题报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S周政宇SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：团播，一次产业的自我升级团播，一次产业的自我升级传媒互联网行业专题报告投资要点：投资要点：团播是什么？团播是什么？所谓团播，是指多人在同一直播间进行舞蹈、唱歌等才艺表演的演艺直播形式，内容更接近小型综艺或舞台表演。凭借“生产主体团队化、内容主题化、互动双向化、变现多元化”的鲜明特征，已成为连接文化传播、商

2、业价值与社会效益的重要纽带。这是一次产业的自我革新和升级这是一次产业的自我革新和升级。1 1）精品直播内容的创造精品直播内容的创造，更专业更专业，更成熟更成熟，更规更规范。范。团播将传统选秀核心要素简化为“素人快速入场+标准化内容输出+高频互动玩法”。但相对于传统直播内容，团播是更为精品的内容创造，专业人员的配置，基础技术和设备强化投入，显著提升直播内容品质。2 2）真人养成体系的构建真人养成体系的构建，更具交更具交互的情感体验互的情感体验。团播通过各种玩法，并依托直播的互动属性，将观众从“被动观看”转化为“主动参与”，每场团播本身既是内容生成，也是流量运营与社交互动的再生产。这其实是类似于游

3、戏一样更强的情感体验反馈。几点认知差：人群、政策、商业化和国际化。几点认知差：人群、政策、商业化和国际化。1 1）男团和女团的核心受众均是女性为主男团和女团的核心受众均是女性为主。目前女团/男团核心受众均是女性（18-40岁）为主，是直播打赏市场中的增量消费人群，“世另我”的情绪消费+社交氛围+粉丝经济，或将拉伸整体付费宽度+水位，明显区别于过去“暧昧经济”的直播内容受众。2 2）政策的高要求和严监管推动行业集中度提升。）政策的高要求和严监管推动行业集中度提升。2025 年，抖音发布抖音直播团播机构管理规范，从团播机构管理层面明确六项禁止行为。近一年来，平台已处置 1200 多个违规团播账号，

4、清退 12 家违规经营机构，为优质团播成长营造健康环境。3 3）直播打赏之外，）直播打赏之外，IPIP 和流量塑造，创造电商新模式和粉丝经济衍生品的基础。和流量塑造，创造电商新模式和粉丝经济衍生品的基础。在变现模式上，以 C 端直接打赏为基础，B 端商业合作为延伸，直播公会积极为旗下主播拓展线下资源，如承接商业演出、参与地方文旅项目推广，以及获取品牌广告或影视合作机会。此外，流量聚集后有望延展【电商】和【IP 变现】模式，商业化空间广阔。4 4）国际市场，团播也是一种优质直播内容的文化输出。）国际市场，团播也是一种优质直播内容的文化输出。跟随 TikTok 用户增长，海外直播流量提升，直播打赏

5、赛道仍是蓝海。东南亚+欧美区域更本土化和精细化的运营成为关键。投资分析意见。投资分析意见。建议重点关注产业模式升级中的高成长机遇。相关标的包括：直接布局团播业务的相关公司；受益于团播业务高速发展的平台公司；其他具备网红/艺人运营能力/场地+设备服务的相关公司。风险提示。风险提示。MCNMCN 机构竞争加剧，平台政策风险，行业监管风险。机构竞争加剧，平台政策风险，行业监管风险。2 20 02 25 5 年年 0 09 9 月月 3 30 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 29页内容目录内容目录1.1

6、.团播是什么？团播是什么？.6 61.1.1.1.团播是综艺的轻量化，也是直播的综艺化团播是综艺的轻量化，也是直播的综艺化.6 61.2.1.2.顺势而起，专业顺势而起，专业+规范驱动行业规模快速成长规范驱动行业规模快速成长.7 72.2.这是一次产业的自我革新和升级这是一次产业的自我革新和升级.10102.1.2.1.精品直播内容的创造，更专业，更成熟，更规范精品直播内容的创造，更专业，更成熟，更规范.10102.2.2.2.真人养成体系的构建，更具交互的情感体验真人养成体系的构建，更具交互的情感体验.12123.3.几点认知差：人群、政策、商业化和国际化几点认知差：人群、政策、商业化和国际