时代新材（600458）-A股公司研究报告：2025半年报点评：新质新材料市场突破风电叶片景气上行-250916（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 橡胶制品橡胶制品 2025 年年 09 月月 16 日日 时代新材（600458）2025 半年报点评 强推强推（上调）（上调）新质新材料市场突破新质新材料市场突破，风电叶片景气上行风电叶片景气上行 目标价：目标价：19.2 元元 当前价：当前价：14.60 元元 事项：事项：公司发布 2025 年半年报，报告期内，公司实现总营业收入 92.56 亿元，同比增长 6.87%；利润总额达到 4.05 亿元，同比增长 37

2、.01%；实现归母净利润 3.03亿元，同比增长 36.66%；实现归母扣非净利润 2.33 亿，同比增长 16.11%。其中 25Q2 实现营业收入 50.98 亿，同比增长 14.41%；25Q2 实现归母净利润 1.52亿，同比增长 48.86%，环比增长 0.1%；25Q2 实现扣非归母 1.41 亿，同比增长 56.87%,环比增长 52.35%。评论：评论：报告期内，新材料及其他板块实现销售收入报告期内，新材料及其他板块实现销售收入 2.50 亿元，同比增长亿元，同比增长 116.71%，新签订单新签订单 6.40 亿元，同比增长亿元，同比增长 51.30%，进入高速发展阶段。，进

3、入高速发展阶段。新能源电池 PACK封装相关制品深耕头部客户，加快市场突破。高端聚氨酯汽车减振制品实现新材德国（博戈）产业链协同，外部客户大幅扩充，全自动化产线正加速建设。在低空领域，凭借在航空减振系统匹配、轻量化结构设计、快速样件研发及试验鉴定等方面技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作。子公司时子公司时代华先实现自代华先实现自 2017 年成立以来首次扭亏为盈年成立以来首次扭亏为盈。以高端国产替代为核心突破点，加快芳纶及电容隔膜市场开拓及份额提升，实现销售规模、新签订单量同比显著增长。报告期内，风电叶片板块完成销售收入报告期内，风电叶片板块完成销售收入 39.11 亿元，同比增长亿

4、元，同比增长 39.38%，稳居，稳居国内前二的行业地位。国内前二的行业地位。市场拓展方面，稳固国内头部风电整机企业战略合作关系，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户 Nordex 合作进一步深入，海外收入同比增长 300%；屡获叶片维修、更换及备件供应业务新订单，打开售后运维市场增长空间。产能布局方面，上半年以“1+1”模式，即通过成熟工厂快速孵化新工厂，该模式已成功运用到新增的邢台和铁岭工厂，两个新增工厂均实现了产能快速爬坡。同时，海外市场布局也取得重要进展，上半年越南子公司已注册成立，预计 2026 年上半年实现投产。报告期内，汽车零部件板块完成销售收入 33.93 亿元，新材德

5、国（博戈）实现半年度持续盈利。轨道交通板块实现销售收入 9.59 亿元，受创新中心建设及搬迁影响收入略有下降，但新签订单超 12.60 亿元再创新高。工业与工程板块完成销售收入 7.43 亿元，新签订单 11.60 亿元，同比增长 11.54%。投资建议投资建议：公司聚焦能源交通领域，深耕减振降噪轻量化的材料技术与应用。公司主业风电、汽零、轨交工业工程均处于上升周期，新材料业务快速增长、未来随着新材料业务市场进一步突破，有望贡献快速盈利增长。风电叶片集中交付在下半年，轨交工业工程搬迁影响减弱，下半年盈利有望大幅增长。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 7.6/8.97/10.87

6、 亿元，EPS 为 0.82/0.96/1.17元/股，对应 PE 18/15/13 倍。采用 PE 估值法，参考可比公司估值，公司仍处于相对较低估值，考虑到公司新增长曲线新材料业务放量快速增长，给予公司26 年 20 倍 PE，对应目标价 19.2 元/股，上调至“强推”评级。风险提示风险提示：风电装机不及预期，海外市场拓展不及预期，新材料国产化替代进程不及预期，原材料价格波动等。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)20,055 21,519 23,865 24,985 同比增速(%)14.4%