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1、公 司 研 究2025.09.161敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款海 达 尔（836699）公 司 跟 踪 报 告卡位 AI 算力高成长赛道，液冷服务器滑轨及多个新品打开长期增长空间分析师王玉登记编号：S1220521010001薛怀宁登记编号：S1220524100008推 荐(首 次)公 司 信 息行业家电零部件最新收盘价(人民币/元)59.93总市值(亿)(元)27.3452 周最高/最低价(元)66.24/17.73历 史 表 现数据来源：wind 方正证券研究所相 关 研 究核心要点：服务器滑轨业务为公司未来增长关键驱动，公司持续完善服务器滑轨产品服务器滑

2、轨业务为公司未来增长关键驱动，公司持续完善服务器滑轨产品矩阵，液冷等新品打开长期成长空间。矩阵，液冷等新品打开长期成长空间。公司服务器滑轨业务维持高增速，已成功跻身国内多家知名服务器生产商的供应商行列。公司服务器滑轨产品矩阵丰富，适用于不同承重服务器机箱，主要分为滚珠型滑轨/摩擦型滑轨/L 型/托盘型/方管型等五类产品，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。滚珠型滑轨是目前使用最广泛的产品；摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱（承重在 30 公斤左右）；L 型产品和方管型产品为重型服务器机箱滑轨产品，其中，L 型适用于重型服务器机箱（承重 120-150 公斤），方管型适用于需要整柜运输的产品；

3、托盘型产品主要应用于液冷服务器，也是公司在 AI 服务器快速增长下布局高附加值新品的重要突破。目前曙光、新华三等国内前十服务器厂商基本为公司客户，同时公司正在积极拓展国外服务器客户，国产替代大背景下，公司服务器滑轨业务将成为公司增长的关键驱动力。家电滑轨业务稳健家电滑轨业务稳健，持续丰富滑轨品类持续丰富滑轨品类，新厂房将于新厂房将于 20262026 年年 4 4 月竣工并逐月竣工并逐步释放产能。步释放产能。家电滑轨业务是公司基本盘，保持稳健销售态势。公司进一步丰富产品线，新增车用滑轨、多连杆铰链等品类，目前公司多连杆铰链产品客户方案已完成修改确认，项目正式进入模具制作环节，待模具制作完成并完

4、成调试后，将转入小批量生产阶段。公司在手订单饱满，募投项目“自动化生产基地和研发中心”已于 2025 年 6 月正式开工建设，预计将于 2026 年 4 月竣工并逐步投产，新产能的释放将为公司新订单的承接提供保障，有助于公司进一步扩大市场份额，并获得更优的规模效益。盈利预测：盈利预测：公司家电滑轨业务维持稳定增长，服务器滑轨业务具有一定壁垒，公司卡位 AI 算力高景气赛道，服务器滑轨业务维持高增，并积极拓展车用滑轨等新品类，我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为4.79/5.62/6.73 亿元，同比增速分别为 14.86%/17.24%/19.80%，归母净利润分别为 0.9

5、5/1.15/1.39 亿元，同比增速分别为 16.83%/20.53%/21.05%，EPS 分别为 2.08/2.51/3.04 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：政策影响，新产品拓展不及预期，新客户拓展不及预期。盈 利 预 测（人民币）单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入417479562673(+/-)%44.0914.8617.2419.80归母净利润8195115139(+/-)%107.3416.8320.5321.05EPS(元)1.782.082.513.04ROE(%)26.4525.7925.9526.19PE21.4628.

6、7523.8619.71PB5.667.426.195.16数据来源：wind 方正证券研究所注：EPS 预测值按照最新股本摊薄方正证券研究所证券研究报告海达尔(836699)公司跟踪报告2敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款图表 1:分业务营收预测收收入入项项目目（单单位位：百百万万元元）2 20 02 24 42 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营营业业总总收收入入4 41 17 7.0 05 54 47 79 9.0 02 25 56 61 1.5 58 86 67 72 2.7 75 5增长率%44.09%14