国博电子（688375）-A股公司研究报告：2025中报点评：星载领域进展显著Q2环比大幅改善-250916（5页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.16 星载星载领域领域进展进展显著显著，Q2 环比环比大幅改善大幅改善 国博电子国博电子(688375)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):90.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：76.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)32.81-80.95 总市值(百万元)45,

2、357 总股本/流通A股(百万股)596/596 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)6,152 每股净资产(元)10.32 市净率(现价)7.4 净负债率-31.74%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 20%40%134%相对指数 16%25%92%Table_Report 相关报告相关报告 成本管控成效显著，多维度持续发力 2024.12.22 净利率创历史新高，应用领域不断拓展2024.05.09 23Q3 盈利能力稳中有增，1.01 亿元年度框架采购陆续交付2023.12.

3、23 有源相控阵T/R组件龙头，未来成长可期2023.12.21 国博电子 2025 中报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 彭磊(分析师)010-83939806 S0880518100003 宋博(分析师)010-83939829 S0880522120007 本报告导读：本报告导读：公司公司 2025H1 受传统领域确认收入受传统领域确认收入延期延期影响业绩下滑影响业绩下滑，Q2单季度环比实现高增长，单季度环比实现高增长，毛利率与净利率毛利率与净利率持续提升；持续提升；公司在低轨卫星和商业航天领域公司在低轨卫星和商业航天领域取得显著进展取得显著进展，多款，多款

4、T/R组件产品已开始交付客组件产品已开始交付客户。户。投资要点：投资要点：Table_Summary 上调上调目标价至目标价至 90 元，维持增持。元，维持增持。公司 TR 组件下游传统航空航天领域确收延期导致中报业绩下滑。低轨卫星和商业航天景气上行，多款T/R组件产品已开始交付客户。下调2025-2026年EPS为1.00/1.13元（前值为 1.27/1.53 元），新增 27 年 EPS1.30 元，参考可比公司2025 年平均估值 79 倍，公司作为 TR 组件国家队，在所处行业内处于领军地位，给予 25 年 90 倍 PE，对应目标价为 90.00 元，维持增持评级。25Q2 环比高

5、增长环比高增长，成本管控带动成本管控带动毛利率继续上行毛利率继续上行。2025H1 公司下游传统领域确收延迟导致业绩下滑，实现营收 10.70 亿元（yoy-17.82%），归母净利 2.01 亿元（yoy-17.66%）。其中 Q2 单季度大幅改善，实现营收 7.20 亿元（yoy+18.23%，qoq+105.84%），归母净利1.44 亿元（yoy+16.20%，qoq+150.01%）；2）分板块来看，2025 年上半年公司 T/R 组件同比-19.27%；射频芯片业务营收 0.91 亿元，同比+3.72%；其他芯片业务营收 0.22 亿元，同比-18.42%。3）公司通过精益制造管理

6、提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施提高生产效率、降低成本，确保盈利能力和利润率保持稳定增长，25H1综合毛利率为 39.11%(同比+3.97pct），归母净利率 18.81%(同比+0.04pct)。星载星载 TR 组件及组件及 5G-A 取得显著进展取得显著进展。1）有源相控阵 T/R 组件领域，持续专注高频高密度领域业务，产品主要集中于多通道、高频、高集成方向，积极拓展 T/R 组件应用领域，在低轨卫星和商业航天领域打开市场空间，多款产品已开始交付客户，成为拉动公司业绩的新增长点。2）射频集成电路领域，公司射频集成电路及模块产品已经在国内 4G、5G 移动通信领域实现大批量供货，在