宏观： 基建边际提速原材料价格回升-250928（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 基建边际提速，原材料价格回升基建边际提速，原材料价格回升 华泰研究华泰研究 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 吴宛忆吴宛忆 研究员 SAC No.S0570524090005 SFC No.BVN199 +(86)10 6321 1166 常慧丽，常慧丽，PhD 研究员 SAC No.S0570520110002 SFC No.BJC906 +(86)10 6321 1166 王洺硕，王洺硕，CFA，PhD 研究员 S

2、AC No.S0570525070003 SFC No.BUP051 +(86)10 6321 1166 2025 年 9 月 28 日中国内地 国内周报国内周报 一周概览一周概览 上周国内原材料价格延续回暖态势，沥青出货上周国内原材料价格延续回暖态势，沥青出货量同比明显回升，基建活动有量同比明显回升，基建活动有所加速。随着新型政策性金融工具投放或所加速。随着新型政策性金融工具投放或在在 9 月底前落地，月底前落地，有望有望对投资活对投资活动或形成支撑。动或形成支撑。部分受中秋假期错位扰动，地产成交同比回落，港口高频指标显示出口仍维持韧性。8 月工业企业盈利同比回升至 20.4%，主要受到低基

3、数提振，季调后利润率小幅改善、或体现反内卷对价格的效果逐步显现。高频经济活动跟踪高频经济活动跟踪 沥青出货量同比回升，沥青出货量同比回升，港口高频数据显示港口高频数据显示 9 月至今月至今出口增速维持韧性出口增速维持韧性，汽，汽车消费同比改善，地产成交同比增速回落。车消费同比改善，地产成交同比增速回落。出行方面，部分受台风影响，上周地铁客运量及拥堵指数同比均回落，9 月 15-21 日国内航班数同比回落0.6%，国际航班数同比增加 2.3%。消费方面，上周全国电影票房同比增长61.4%，9 月 15-21 日乘用车销量同比增加 9.4%。生产方面，焦化/高炉开工率同比上升 7.4/6.2 个百

4、分点，但建筑钢材成交量低于去年同期 26.4%，水泥开工率亦同比下降 2.4 个百分点，沥青周度出货量同比增加 13.2 万吨。出口方面，HDET 高频指标显示 9 月 1-26 日出口同比上行至 6.7%，铁路货运量同比增长 2.7%。地产方面，或受中秋假期错位影响，上周 44 城新房/22 城二手房成交面积同比由前一周的 28.6%/48.8%回落至-21.1%/9.8%，其中一线城市新房成交面积同比从前一周的 56.7%减速至 31.8%。价格指标及变化价格指标及变化 国际原油上涨，金价续创新高，国内原材料价格国际原油上涨，金价续创新高，国内原材料价格大多回升。大多回升。上周布伦特原油价

5、格环比上行 2.9%至 69.42 美元/桶，而 COMEX 黄金环比上行 1.9%至3,789 美 元/盎 司。国 内 铜/动 力 煤/焦 煤/水 泥 价 格 环 比 分 别 上 行3.4%/0.1%/4.0%/2.4%，螺纹钢环比下行 0.6%。农产品价格指数环比上行，其中蔬菜/水果批发价格分别上行2.0%/1.6%，但猪肉批发价环比回落0.3%。金融市场及资金成本金融市场及资金成本 银行间流动性偏紧，人民币兑一篮子货币汇率银行间流动性偏紧，人民币兑一篮子货币汇率上升上升。上周沪深 300 指数周环比上升 1.1%，DR007/R007 环比上升 2.2/3.8bp；国债收益率曲线趋陡。上

6、周利率债总发行同比少增 5,089 亿元；房地产债发行金额环比上升，股权融资额环比显著上升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回撤0.26%，对一篮子货币汇率环比上升 0.66%。中观行业景气度追踪中观行业景气度追踪 有色金属价格仍然位于上行通道中，沥青装置开工率环比再度走高，光伏产业链价格环比继续上涨，反内卷市场化推进下螺纹钢、水泥价格亦止跌回升。上周上周重要经济数据及重要经济数据及宏观事件宏观事件 数据：数据：低基数推动 8 月规上工业企业利润同比较 7 月的-1.5%上行至 20.4%。重要事件：重要事件：1）9 月 22 日，国务院新闻办举行“高质量完成十四五规划”系列主题新闻发布