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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.26 NBV 强势增长，强势增长，COR 显著改善显著改善 中国人民保险集团中国人民保险集团(1339)Table_Industry 保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：6.42 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.50-7.17 当前股本(百万股)44,224 当前市值(百万港元)283,918 Table_PicQuote T

2、able_Report 相关报告相关报告 财险承保盈利超预期，寿险 NBV 高增 2024.08.29 财险盈利稳健，寿险 NBV 快速增长 2024.03.27 投资拖累利润低于预期，寿险快速增长2023.10.31 中国人民保险集团 2025 年中报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 李嘉木(分析师)021-38038619 S0880524030003 本报告导读：本报告导读：25H1 归母净利润同比归母净利润同比+14.0%，净资产较年初，净资产较年初+6.3%，中期股息同比，中期股息

3、同比+19.0%；费用；费用率压降推动财险率压降推动财险 COR 显著改善；寿险显著改善；寿险 NBV 强势增长，主要得益于银保渠道驱动。强势增长，主要得益于银保渠道驱动。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级，上调目标价至维持“增持”评级，上调目标价至 8.54 港元港元/股，对应股，对应 2025 年年 P/B为为 1.1 倍：倍：公司 2025 年上半年归母净利润 266.71 亿元人民币，同比+14.0%；其中财险承保利润 130.15 亿元，同比+44.6%。净资产较年初提升 6.3%。中期股息每 10 股 0.75 元,同比提升 19.0%。考虑到公司产寿

4、险盈利改善，调整 2025-2027 年 EPS 为 0.99（0.74，33.7%）/1.12（0.85，31.7%）/1.32 元。预计公司资负经营持续稳健，给予 2025年 P/B 为 1.1 倍，按照 1 港元=0.91 元人民币换算，上调目标价至8.54 港元/股。财险保费增长稳健，承保财险保费增长稳健，承保 COR 显著改善。显著改善。25H1 财险保费 3232.82亿元人民币，同比 3.6%；其中车险保费同比 3.4%，预计主要得益于汽车保有量稳健提升以及车均保费企稳；非车保费同比 3.8%，主要由意健险、企财险和责任险贡献，同比分别为 7.9%、5.7%和 1.3%。25 年

5、上半年财险 COR 同比改善 1.4pt 至 94.8%，其中赔付率提升1.7pt 至 71.8%，预计主要由业务结构调整导致；费用率改善 3.1pt至 23.0%，预计主要得益于严格执行费用管控。寿险寿险 NBV 超预期，预计主要得益于银保渠道高增驱动。超预期，预计主要得益于银保渠道高增驱动。25H1 寿险 NBV 同比 71.7%，分渠道看，个险渠道 NBV 同比 38.1%，银保渠道NBV 同比 107.7%，银保渠道价值贡献同比提升9.6pt至 58.7%，预计银保渠道 NBV 高增一方面得益于预定利率下调以及报行合一推动，价值率同比改善 4.9pt 至 9.9%（测算），另一方面得益

6、于积极的业务策略推动银保新单增长 32.5%。催化剂：催化剂：资本市场回暖；巨灾赔付改善。风险提示：风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 保险服务收入 503,900 537,709 558,675 594,113 689,400(+/-)%7.5%6.7%3.9%6.3%16.0%毛利润 33,557 69,232 74,421 81,105 88,150 净利润 22,322 42,151 45,885 49,529 52,979(+/-)%-11.1%88.8%8.9%7.9%7