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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2025 年 09 月 27 日 摩尔线程 IPO 上会！阿里推出全新超节点、基础大模型！看好 计算机行业周报 20250922-20250926 相关研究 华为全连接大会重点更新！AI 眼镜再迎催化！计算机行业周报 20250915-20250919 2025/09/20 特斯拉“万亿薪酬”计划公布多项目标！Infra 预期差再讨论！计算机行业周报 20250908-20250912 2025/09/13 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 洪依真 A0230519060003 刘洋 A0230513050006 研究支持

2、 崔航 A0230524080005 徐平平 A0230525080002 陈晴华 A0230123090010 曹峥 A0230525040002 罗宇琦 A0230124070004 联系人 王开元(8621)23297818 本期投资提示：本周周报要点：1）摩尔现场上市进度已更新为“上会”，产品软件生态、产品架构、集群组网等方面均有亮点，即将走向真正的规模化商业化；2）阿里发布磐久 128 超节点服务器，采用单机柜无中背板正交架构，为国产超节点又一范式；3）阿里发布最新系列模型，性能显著提升，货币化进一步推进。摩尔线程：生态、架构、集群，亮点纷呈。9 月 26 日，摩尔线程上市进度更新为

3、“已过会”。创始人张建中曾任职于英伟达，公司专注全功能 GPU，推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代架构，覆盖 AI 智算、专业图形加速、桌面级图形加速、智能 SoC 四大领域。自研 MUSA 架构兼容 CUDA，支持 PyTorch、DirectX 等主流框架。AI 智算集群 KUAE2效率超国外同代，2024 年售 3 套集群，25H1 售 5 套集群。生态和集群性能为最大亮点，未来有望受益于大客户集群需求的爆发。我们认为，摩尔线程的上市有着代表性意义，国产 AI 芯片近期供需拐点巨大，有望进入下一发展阶段，向真正的规模化商业化迈进。2025 年 9 月 24 日，阿里云在云栖大会发布

4、全新一代自主设计的磐久 128 超节点 AI 服务器，可搭载 128 颗 AI 芯片，为当前超节点产品中密度最高的产品。磐久最大创新点为采用先进的无中背板的正交架构，减少传输路径，提升互联效率；同时，磐久内CPU、GPU、交换等组件模块化分布，具备更强通用性和适配性。我们认为，磐久 128 超节点会 CM384 后又一国产超节点范式。1）可以降低阿里云在自用场景部署国产卡的适配难度；2）这一方案或将被部分国产 AI 芯片厂商采用。本周，阿里发布最新模型，系列基模包括 Qwen-3-Max、开源 DeepResearch 模型、原生端到端多模态大模型 Qwen3-Omini。1）9 月 5 日，

5、通义千问发布 Qwen-3-Max 的Preview 版本，9 月 24 日正式发布旗舰版，多项任务超过 Qwen 前代、Kimi-K2、DeepSeek-V3.1 等主流竞品，性能大幅提升来自参数量增加，算力投入效果体现。2）推出开源 DeepResearch 模型，随着 DeepResearch 能力迭代，有望推进阿里其他衍生应用的货币化。标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、中科创达、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。标的 2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国

6、际、大华股份、新大陆。标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1.摩尔线程：生态、架构、集群亮点纷呈 摩尔线程成立于 2020 年，专注自主研发全功能 GPU 芯片及相关产品。成立以来，公司快速推出了“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代 GPU 架构，产品覆