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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 09 月月 07 日日 保险行业周报（20250901-20250905）推荐推荐（维持）（维持）保险公司资本保证金管理办法出台保险公司资本保证金管理办法出台 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数下跌 4.07%，跑输大盘 3.26pct。保险个股普遍下跌，太平-1.3%，友邦-1.72%，平安-3.31%，财险-3.41%，众安-4.82%，国寿-4.87%，太保-5.63%，人保-6.57

2、%，新华-7.2%，阳光-8.59%。10 年期国债收益率 1.83%，较上周末-1bp。本周动态：本周动态：（1）上证报：国家金融监督管理总局印发保险公司资本保证金管理办法，主要内容包括：每笔资本保证金存款的金额不得低于 2000 万元（或等额外币）；保险公司应当选择两家（含）以上商业银行作为资本保证金的存放银行；资本保证金的形式可以是定期存款、协议存款、大额存单，或金融监管总局批准的其他形式；资本保证金存款存期不得短于一年；在存放期限内，保险公司不得变更资本保证金存款的性质；资本保证金存款不得用于质押融资。（2）财联社：9 月 5 日，港交所信息显示，贝莱德在中国平安的持股比例于 9 月

3、2 日从 5.98%升至 6.15%，贝莱德在中国财险的持股比例于 9 月 1 日从6.09%降至 5.96%。9 月 2 日，港交所信息显示，平安资产管理有限责任公司在中国人寿的持股比例于 08 月 28 日从 7.56%升至 8.15%，平均股价为23.5485 港元。9 月 1 日，港交所信息显示，贝莱德在中国人寿的持股比例于 08 月 26 日从 5.90%升至 6.25%。（3）香港万得通讯社：港交所信息显示，8 月 29 日，平安人寿增持 610.42 万股中国太保股份，涉资 2.19 亿港元，增持后，平安人寿最新持股数目为 1.98亿股，持股比例为 7.14%。（4）中国平安：将

4、于 2025 年 9 月 3 日注销根据 2021 年 A 股回购方案回购的1.03亿股A股股份。本次注销完成后，公司总股本将由 182.1亿股变更为181.08亿股。投资建议：投资建议：展望 Q3，若权益市场 9 月维持当前景气度，结构性行情机遇或带动部分积极、灵活配置权益资产的险企“扛住”高基数压力，实现业绩正增。从更长期的维度来看，分红险转型持续深化提升负债端资金风偏，偿付能力松绑等监管利好变动催化，我们预计保险行业权益配置中枢有望上行，且有利于长期投资回报水平提升，从资产端缓解利差损压力。同时负债端在预定利率动态调整、报行合一、结构优化等多措并举下，负债成本有望持续下行。综合来看，我们

5、认为当前保险行业经营质量逐步改善，稳中向好。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.77x、新华 0.71x、平安 0.7x、太保 0.62x。H 股：平安 0.66x、新华 0.52x、太保 0.51x、阳光 0.44x、国寿 0.42x、太平 0.3x、友邦 1.31x、保诚 0.97x。财险标的 PB 估值：财险 1.32x、人保 A1.3x、人保 H0.94x、众安 1.34x、中国再保险 0.57x。推荐顺序：推荐顺序：中国太保、中国人寿 H、中国人保 H、阳光保险 H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险 H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。风险提示：风险提示：政策变动、权益市

6、场波动、长端利率下行、改革不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级评级 中国太保 38.04 5.21 5.53 5.67 7.30 6.88 6.71 1.24 推荐 中国平安 57.90 7.17 8.21 9.15 8.07 7.06 6.33 1.05 强推 中国人寿 40.03 3.04 3.19 3.25 13.16 12.57 12.32 2.06 推荐 新华保险 63.33 8