【华泰期货】国债期货日报：回购利率走高，国债期货涨跌分化-250926（12页）.pdf

1、国债期货国债期货日报日报|20252025-0909-2626 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 回购利率走高，国债期货涨跌分化回购利率走高，国债期货涨跌分化 市场分析市场分析 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九

2、次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8.6%，信贷和存款增速均小幅回落，显示银行资产扩张动力减弱，经济整体处于弱复苏阶段。（4）央行：2025-09-25，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了4835亿元7天的逆回购操作。（5）货币市场：主要

3、期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.472%、1.584%、1.625%和1.564%，回购利率近期回升。市场面：（6）收盘价：2025-09-25，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、105.53元、107.61元、114.11元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.01%、-0.01%、-0.01%和 0.11%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.150元、0.114元、0.050元和-0.026元。综合来看：债市情绪脆弱，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储继续降息预期保持、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与

4、宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。策略策略 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡。套利：关注2512基差回落。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险风险 流动性快速紧缩风险 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国债期货国债期货日报日报|20252025-0909-2626 第 2 页 第 2 页 目录目录 一、利率定价跟踪指标.4 二、国债与国债期货市场概况.4 三、货币市场资金面概况.6 四、价差概况.6 五、两年期国债期货.7 六、五年期国债期货.8 七、十年期国债期货.9 八、三十年期国债期货.10 图表图表 图图1 1：国债期货主力

5、连续合约收盘价走势国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元单位：元.4 图图2 2：国债期货各品种涨跌幅情况国债期货各品种涨跌幅情况|单位：单位：%.4 图图3 3：国债期货各品种沉淀资金走势国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元单位：亿元.5 图图4 4：国债期货各品种持仓量占比国债期货各品种持仓量占比|单位：单位：%.5 图图5 5：国债期货各品种净持仓占比（前国债期货各品种净持仓占比（前20名）名）|单位：单位：%.5 图图6 6：国债期货各品种多空持仓比（前国债期货各品种多空持仓比（前20名）名）|单位：无单位：无.5 图图7 7：国开债国开债-国债利差国债利差|单位：单位：%.5 图

6、图8 8：国债发行情况国债发行情况|单位：亿元单位：亿元.5 图图9 9：Shibor利率走势利率走势|单位：单位：%.6 图图1010：同业存单（同业存单（AAA）到期收益率走势）到期收益率走势|单位：单位：%.6 图图1111：银行间质押式回购成交统计银行间质押式回购成交统计|单位：笔、亿元单位：笔、亿元.6 图图1212：地方债发行情况地方债发行情况|单位：亿元单位：亿元.6 图图1313：国债期货各品种跨期价差走势国债期货各品种跨期价差走势|单位：元单位：元.6 图图1414：现券期限利差与期货跨品种价差（现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）.6 图图1515：现券期限利差与期