万兴科技（300624）-A股公司2025年半年报点评：AI落地成效显著深化全球化市场布局-250924（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 基础软件及管理办公软件基础软件及管理办公软件 2025 年年 09 月月 24 日日 万兴科技（300624）2025 年半年报点评 推荐推荐（维持）（维持）AI 落地成效显著落地成效显著，深化全球化市场布局深化全球化市场布局 当前价：当前价：70.26 元元 事项：事项：公司公布半年报。本报告期内，公司实现总营业收入 7.60 亿元，同比增长7.77%；利润总额达到-0.51 亿元，同比减少 255.13%；实现归母

2、净利润-0.53亿元，同比减少 315.63%。评论：评论：AI 技术落地成效显著，技术落地成效显著，完善完善业务结构业务结构并稳步增长并稳步增长。公司上半年以万兴天幕2.0 大模型为核心，推动 AI 技术深度融入业务全链条。1）万兴天幕）万兴天幕在专业级运镜、立体音效生成等场景具备差异化优势，文生视频性能跻身国内前五，带动 AI 服务器调用量同比翻倍至超 5 亿次，相比 1.0 版本性能平均提升约 90%。2）万兴喵影）万兴喵影则持续进行 AI 化升级，桌面端 AI 功能渗透率超40%。3）万兴）万兴 PDF 翻译功能输出速度大幅提升，产品内 AI 收入同比实现翻倍增长，上半年移动端收入同比

3、增长 25%。业务结构优化趋势明确，移动端凭借万兴喵影、万兴图示、SelfyzAI 等产品实现收入翻倍，占比突破 20%；AI 原生应用收入超 6000 万元同比增 2 倍，成功构建“传统工具升级+AI 原生孵化”的双增长路径，虽短期利润承压，但高毛利 AI 业务与移动端业务占比提升。全球化全球化稳固稳固布局，强化技术与市场双壁垒布局，强化技术与市场双壁垒。海外市场持续发力，收入同比增长 11.06%至 7.12 亿元，海外收入占比超 93%。公司在欧美日市场深化品牌认知的同时，继续拓展其他地区，东南亚、南美、非洲等新兴市场收入加速增长。研发投入稳步提升 11.66%至 2.33 亿元，高比例

4、研发人员（55%）支撑技术储备。报告期内，公司持续参与鸿蒙生态建设，与鸿蒙电脑深度共创，旗下万兴喵影、万兴脑图、万兴图示 3 款产品均为首批鸿蒙电脑预装软件，其中万兴脑图鸿蒙版深度融合鸿蒙系统级 AI小艺，支持语音生成思维导图，万兴喵影鸿蒙版实现 20 余项专业功能适配。此外，万兴喵影是首批支持英伟达 GeForce RTX 50 系列 GPU 的视频创意软件之一。深度技术合作拓宽生态边界，订阅模式夯实用户基础深度技术合作拓宽生态边界，订阅模式夯实用户基础。技术合作层面，1）深化与微软深化与微软 AIPC 生态协同生态协同，升级 AI Mate 视频编辑助手功能及语义搜索、知识检索 API，桌

5、面端产品支持“自然语言驱动创作”本地运行 AI 编辑指令；2）采取采取“双模驱动双模驱动”战略战略，在自研万兴天幕 2.0 垂类大模型的同时，开放引入 OpenAI、谷歌、百度、阿里、Minimax 等第三方优质通用大模型，为不同场景的多模态能力提升提供灵活支撑，加速垂类场景的产业化落地。同时公司优化订阅服务体系，支持不同时间维度的灵活费用支付方式，满足用户多样化使用需求；同时通过高频迭代产品功能、丰富素材资源库，并建立高标准质量管理体系，上半年依据用户建议完成近 6000 项需求落地，用户反馈解决率提升超 20%，有效延伸用户生命周期，提升续费率。投资建议：投资建议：公司坚定拥抱 AIGC

6、技术不断创新产品，提升产品功能体验，旗下产品 AIGC 功能将进一步完善，持续看好 AIGC 赋能产品应用。结合半年报业绩情况以及 AI 应用商业化进程，我们预测 2025-2027 年公司营业收入分别为 16.66、19.63、23.38 亿元，归属于母公司的净利润分别为 0.08、0.88、1.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.04、0.45、0.56 元，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)1,440