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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.25 9 月月国产游戏版号国产游戏版号下发下发，优质产品表现突出，优质产品表现突出 Table_Industry 传播文化业传播文化业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 传播文化业国务院发布关于扩大服务消费的若干政策措施，关注国庆档定档及票房情况2025.09.20 传播文化业 盛世天下人气攀升，梦幻西游再创新高2025.09.14 传播文化业营收承压，归母净利润受益于税收优惠显著改善

2、2025.09.09 传播文化业营收利润均高速增长，看好优秀产品三季度业绩贡献2025.09.07 传播文化业25H1 IP 产业持续高增，看好 IP 消费持续性2025.09.06 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 陈筱(分析师)021-38675863 S0880515040003 杨昊(分析师)021-38032025 S0880524020001 本报告导读：本报告导读：9 月国产月国产及进口及进口版号版号下发下发，腾讯、网易、恺英、巨人、星辉等公司有产品获批腾讯、网易、恺英、巨人、星辉等公司有产品获批；8 月月国内游戏行业整体稳健，头部产品表现突出国内游戏行业整

3、体稳健，头部产品表现突出。投资要点：投资要点：Table_Summary ss 事件：事件：9 月 24 日，国家新闻出版署官网发布 2025 年 9 月国产网络游戏审批信息，共 145 款游戏获批；同时下发新一批进口网络游戏审批信息，包括 11 款游戏。版号供给充足，年内国产版号数量已经达到版号供给充足，年内国产版号数量已经达到 1195 个，远超去年同个，远超去年同期期。9 月批次国产游戏版号共 145 款，今年以来 9 个月已经发放国产版号共 1195 个，远高于去年同期的 959 个，月均发放数量从 2023年的 88.8 个、2024 年的 108.8 个，增长到今年 1-9 月的

4、132.8 个。具体产品来看，本月国产版号中包括腾讯（萨罗斯）归环、网易星绘友晴天、点点（ST 华通）海滨美食乐、巨人热血王朝：篮球、恺英网络黑猫警长：守护、三七互娱无尽黑夜、米哈游崩坏：因缘精灵、阿里（灵犀互娱）篮球少女：飞跃巅峰。同日发放进口游戏版号 11 款，其中包括创梦天地超级洞洞乐、星辉娱乐冒险岛：枫之新篇，另外还有知名单机作品潜水员戴夫 双影奇境 宇宙机器人 背包乱斗等。8 月月游戏游戏市场环比稳定市场环比稳定，优质产品表现突出，优质产品表现突出，看好游戏看好游戏研发公司研发公司产产业链业链价值价值比重比重提升提升趋势趋势。根据游戏工委数据，2025 年 8 月我国国内游戏市场收入

5、 292.63 亿元，环比增长 0.61%，同比下降 13.01%，主要由于 2024 年 8 月国产主机游戏黑神话：悟空的高基数。拆分来看，移动端收入 215.21 亿元，环比增长 0.85%，同比下降 4.25%，客户端收入 65.63 亿元，环比下降 1.11%，同比增长 17.59%，均保持稳健，客户端产品由于双端互通产品的推出而有积极增长，我们认为，由于客户端产品的利润率高于移动端，对于研发公司而言，其在产业链的价值占比将有所提升。头部产品来看，腾讯三角洲行动日活在 9 月进一步提升至 3000 万，iOS 畅销榜登顶，作为端手互通产品，利润贡献可观，另外新游无畏契约：能源行动首月流

6、水预计超 3 亿元；巨人网络超自然行动组8 月畅销榜排名进一步提升，基本稳定前 15 名上下，并创下第 4 名的新高，预计流水相比 7 月增长可观，且用户粘性突出，进入 9 月产品仍然稳定畅销榜前 20 名。我们看好游戏行业在三季度暑期旺季下的表现，并对游戏行业的长期发展保持积极判断。投资建议：投资建议：版号审批节奏稳定，游戏产品供给丰富，我们看好具备优质内容储备、基本面扎实的公司，推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技，相关标的 ST 华通、顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络。风险提示：风险提示：产品上线流水不及预期，行业竞争加剧导致成本上升。4