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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/煤炭开采 2025 年 09 月 22 日 供给偏紧，节前补库需求旺盛，预计煤价将持续上涨 看好 煤炭行业周报（2025.9.12-2025.9.19）相关研究 -证券分析师 严天鹏 A0230524090004 闫海 A0230519010004 施佳瑜 A0230521040004 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 联系人 施佳瑜(8621)23297818 本期投资提示：动力煤方面，截至 9 月 19 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、Q5500 动力煤现货价收报 545、612、704 元/吨，

2、环比分别上涨 23、27、24 元/吨。供给端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 177.74 万吨，环比上周增加16.56 万吨、上升 10.27%、同比上升 6.57%。受产能核查文件的影响，整体产地供给未有大规模释放，在重要活动之后整体复产进度缓慢。需求端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调出量 179.67 万吨，环比上周增加 22.36 万吨，升幅 14.21%，同比下降 0.33%。本周五港口库存为 2250 万吨，环比上周五减少 20 万吨，环比降幅0.89%，同比上升 0.43%。由于大秦线预计于 10 月 7 日进入为期 20 天的秋季检修，预计下游电厂会在

3、检修前，为旺季补库。叠加产地整体供给偏紧，预计动力煤价格在月底前仍将上涨。炼焦煤方面，据钢之家，截至 9 月 19 日，山西安泽低硫主焦出厂价 1510元/吨，环比上周上涨 90 元/吨。供给端，山西等主产地受开展煤矿生产情况核查文件影响、整体供应偏紧。据我的钢铁网，523 家样本矿山本周精煤库存 233 万吨，环比上周减少 22 万吨、降幅 9%，同比低 15.88%；需求端，据我的钢铁网，截至 9 月 19 日，247 家主要钢企日均铁水产量 241.09 万吨，环比上周增加 0.47 万吨/日。我们认为焦煤价格随着“金九银十”需求回升预计将持续上涨。我们重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮

4、北矿业、潞安环能、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际。重要信息回顾：疆煤产业链：9 月 20 日，在位于准东经济技术开发区的将军庙产业园内，特变电工新疆准能化工有限公司 20 亿立方米/年煤制天然气项目正式开工建设。目前，该项目已取得国家发改委核准和生态环境部环评批复，预计今年年底完成主要装置基础施工，2026年年底建成，2027 年全面投产达效。据新疆煤炭交易中心，9 月 19 日，吉木萨尔县4900 大卡沫煤坑口价 130 元/吨，环比持平；巴里坤县

5、5200 大卡沫煤坑口价 197 元/吨，环比持平。本周日耗小幅上升、电厂库存下降：据同花顺金融数据，截至 9 月 18 日，六大发电集团库存量 1345.1 万吨，环比下降 7.9 万吨，跌幅 0.58%；本周平均日耗 89.41 万吨/天，环比上升 0.06 万吨/天，升幅 0.07%；可用天数 15 天，环比上周下降 0.07 天。供需博弈，国际油价下跌：据伦敦国际石油交易所，截至 9 月 19 日，布伦特原油期货结算价 66.68 美元/桶，环比下跌 0.31 美元/桶，跌幅 0.46%。非电库存：华东港口库存减少、广州港库存增加：截至 9 月 19 日，据中国煤炭市场网，华东港口库存

6、 593 万吨，环比上周降 21 万吨，降幅 3.4%。据广州华南煤炭交易中心，截至 9 月 19 日，广州港库存 241.3 万吨，环比增加 43 万吨，同比减少 260 万吨。国内沿海运费上涨、国际运费下跌：据秦皇岛煤炭网，本周国内主要航线平均海运费报收 35.53 元/吨，环比上周上涨 5.9 元/吨，涨幅 19.91%。据中国煤炭市场网，至 9 月 18日，印尼南加至宁波煤炭运价为 10.33 美元/吨，环比下跌 0.03 美元/吨，跌幅 0.3%。风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正