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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2025 年 09 月 22 日 8 月发电量创同期新高 全球气价窄幅震荡 看好 申万公用环保周报(25/09/1525/09/19)-证券分析师 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 傅浩玮 A0230522010001 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫(8621)23297818 本期投资提示：电力：8 月日均发电首次突破 300 亿千瓦时。国家统计局披露 8 月规上工业电力生产数据。根据国家统计局数据，规上工业电力生产平稳增长。8 月份，规上工业发电量9363 亿千瓦时，同比增长

2、 1.6%；日均发电首次突破 300 亿千瓦时，达 302 亿千瓦时。18 月份，规上工业发电量 64193 亿千瓦时，同比增长 1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 1.9%。从结构上看，火电延续增长趋势，新能源仍贡献主要用电增量。同比去年同期，8 月单月全社会发电增量 147 亿千瓦时。风电对增量发电量贡献占比最高，相较于去年同期贡献增 124 亿千瓦时。在双碳相关政策持续推进，新型电力系统建设不断完善的大背景下，我国发电结构持续改善，清洁能源发电量增幅显著，风电、光伏等新能源在电力增量中的主导作用进一步凸显。天然气：供需偏宽松格局稳定，全球气价窄幅震荡。截至 9 月 19 日，美国

3、 Henry Hub现 货 价 格 为$2.89/mmBtu，周 度 环 比 跌 幅 1.80%；荷 兰 TTF 现 货 价 格 为 32.00/MWh，周度环比持平。英国 NBP 现货价格 79.85 pence/therm，周度涨幅1.08%。东北亚 LNG 现货价格为$11.50/mmBtu，周度环比持平。LNG 全国出厂价4019 元/吨，周度环比跌幅 0.84%。9 月上半月美国天然气产量环比 8 月回落但仍处于历史高位，同时近期美国天然气库存建设提速，供需宽松带动美国天然气价格低位震荡。本周挪威管道气供给相对稳定，在新能源出力稳定天气温和的情况下，欧洲气电需求同样基本稳定，本周欧洲

4、气价窄幅震荡。近期东北亚需求仍然维持偏弱格局，东北亚LNG 价格持稳。随着夏季热浪影响基本结束，预计东北亚 LNG 供需进一步宽松，东北亚 LNG 后市价格有望回落。投资分析意见：1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力。绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，风电利用小时数高且出力曲线与负荷曲线更匹配，盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2024 年分别核准新增 10、10、11 台机组，2025

5、 年已核准 10 台机组延续高速核准节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，推荐国电电力、华能国际（A+H）、华电国际。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力 A。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落 LNG 供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份

6、、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF 持续量价齐升，建议关注 SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的