中复神鹰(688295)-A股公司跟踪点评报告：25Q2盈利能力显著改善时隔一年首次扭亏-250922（3页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 9 月 22 日 公司研究公司研究 25Q225Q2 盈利能力显著改善，时隔一年首次扭亏盈利能力显著改善，时隔一年首次扭亏 中复神鹰（688295.SH）跟踪点评报告 增持（维持）增持（维持）事件：事件：中复神鹰发布 2025 年半年报。25H1，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润 9.2/0.12/0.02 亿元，同比+26%/-52%/+110%。25Q2，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润 5.2/0.6/0.6 亿元，同比+83%/+440%/+228%。点评：点评：单季度收入创单季度收入创 2424 年以来新高，净利润过

2、去一年首次扭亏。年以来新高，净利润过去一年首次扭亏。25Q2，公司实现营业总收入 5.2 亿元，同比+83%，环比+29%，创 24Q1 以来单季度最高值；利润方面，公司 24Q2-25Q1 连续亏损，25Q2 实现盈利，过去一年时间里首次扭亏；25Q2 毛利率 24.5%，同比+4.2pcts，环比+21.1pcts，创 24Q2 以来新高。碳纤维价格底部企稳，公司降本卓有成效。碳纤维价格底部企稳，公司降本卓有成效。25Q2 公司盈利水平边际改善主要来自两方面因素：1）碳纤维产品市场价格底部企稳；2）公司降本效果显著，降低了单位生产成本和单位管理费用等。根据百川盈孚数据，25H1 碳纤维市场

3、均价保持稳定，未再继续下探，国内碳纤维价格已筑底企稳。降本方面，25H1 公司开展成本“增节降”行动，通过技术改造、工艺优化、集中采购等措施，实现单位生产成本同比下降 4.55%，3K 丝线生产制造成本持续降低。管理费用同比下降 44.93%，应收账款与存货规模同比下降 27.58%，资金周转效率显著提升。销量同比增长，风电等领域快速增长。销量同比增长，风电等领域快速增长。根据公司 2025 年中报信息可知，25H1公司销量同比增长带动收入增长。3K 丝等小丝束产品销量同比增长 77%；高强高模系列产品销量同比增长 53%；新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长 63%，其中风电领域同比增长

4、超 200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升。在航空航天等领域取得重大突破：航空无人机等领域持续放量；航天卫星等新型市场加快验证落地；核心产品（T800 级及以上碳纤维，M 级碳纤维）销量稳步增长。投资建议投资建议：25H1，碳纤维行业产品价格底部企稳，在此背景下，中复神鹰销量同比增长带动收入增长，单位成本下降带动盈利能力改善，25Q2 实现过去一年内首次扭亏。考虑到 25Q2 公司盈利出现边际改善，我们上调公司 2025-2026年归母净利润预测至 1.25 亿元（上调前预测值为-0.66 亿元）、1.57 亿元（上调前预测值为 0.39 亿元），新增 2027 年归母净利润预测 2.15

5、 亿元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、上游原材料价格大幅上涨行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险。险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）2,259 1,557 1,931 2,142 2,356 营业收入增长率 13.25%-31.07%24.00%10.94%9.

6、97%归母净利润（百万元）318-124 125 157 215 归母净利润增长率-47.45%-139.12%Na 25.31%36.88%EPS（元）0.35-0.14 0.14 0.17 0.24 ROE（归属母公司)（摊薄）6.56%-2.69%2.64%3.20%4.20%P/E 77 Na 196 156 114 P/B 5.1 5.3 5.2 5.0 4.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-09-19 当前价：当前价：27.2727.27 元元 作者作者 分析师：孙伟风分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-5252382