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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 09 月 20 日 推荐推荐（维持）（维持）军工军工行业行业周周复盘复盘&前瞻前瞻 20250919 中游制造/军工 1）行情复盘：）行情复盘：行业小幅回调，军贸标的表现好行业小幅回调，军贸标的表现好。2）重点事件回顾：）重点事件回顾：沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议。3）催化前瞻：）催化前瞻：中泰签署中泰签署 S26T 潜艇项目补充协议，预计于潜艇项目补充协议，预计于 28 年交付年交付。复盘行情：复盘行情：行业小幅回调，军贸标的表现好行业小幅回调，军贸标的表现好。本周 SW 国防军工指数

2、下跌0.97%，跑输沪深 300 指数 0.53 个百分点。截至 2025 年 9 月 19 日，SW国防军工指数上涨 15.84%，跑赢沪深 300 指数 1.43 个百分点，在 31 个申万一级子行业中排名第 14。子行业来看：子行业来看：军工电子、航空装备子行业涨幅超过行业，军贸相关标的表现好。本周行业略有下滑，子行业方面，航海装备、航天装备及地面兵装回调明显；军工电子、航空装备子行业涨幅超过行业，军贸相关标的表现好，如中航沈飞、国睿科技、航天南湖等。回顾重点事件：回顾重点事件：沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议。9 月 17 日，沙特阿拉伯和巴基斯坦在

3、沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议，约定第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略”。巴基斯坦主要武器巴基斯坦主要武器来自于中国：来自于中国：根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据显示，2020-2024 年我国军贸出口的 63%的接收国为巴基斯坦，而巴基斯坦的武器装备进口方面，81%来自于中国。此次共同防御协议的签订或反映了沙特对巴基斯坦国防力量、我国武器装备的肯定，对我国军贸具有积极作用。前瞻催化：前瞻催化：中泰签署中泰签署 S26T 潜艇项目补充协议，预计于潜艇项目补充协议，预计于 28 年交付年交付。据泰国曼谷邮报、民族报等媒体 18 日报道，泰国海军总司令 16

4、日代表泰国政府在北京与中方签署中泰 S26T 潜艇项目补充协议，预计该潜艇将于2028 年交付。报道称，泰国皇家海军总司令吉拉蓬翁维特表示，根据该补充协议，泰国海军订购的 S26T 元级潜艇建造继续，但包含重大调整，其中最关键的一项是用中国制造的 CHD620 柴油发动机替换德国制造的MTU396 柴油发动机。报道称，该补充协议的项目建造期限为 40 个月，内容包括建造潜艇、培训维护人员、转让技术以及为该潜艇准备船员培训。这份新协议已于 8 月 5 日获泰国内阁批准。该项目为中国常规潜艇首次整艇出口。建议关注方向及标的：建议关注方向及标的：1）航空主线：军工投资的中流砥柱。航空主线：军工投资的

5、中流砥柱。下游链主企业：国内、军贸需求共振，链主定价权提升，军贸拉动盈利能力提高，重点推荐：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等；符合新型装备要求，高速增长且格局稳定的环节：中航高科、佳驰科技、航材股份。有助于降低成本的新工艺、新技术及高效率供应商：图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇。2）具备耗材属性的导弹、远火产业链具备耗材属性的导弹、远火产业链：北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等。3）党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量比重党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量比重：商业航天：低轨卫星组网应用军民应用潜力巨大，发星有序进行，重点关 行业规模行业规

6、模 占比%股票家数（只）117 2.3 总市值（十亿元）2056.1 2.0 流 通 市 值（十 亿元）1691.4 1.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-5.4 10.3 78.5 相对表现-12.0-2.0 37.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、军 工 行 业 周 复 盘&前 瞻20250905九三阅兵盛大举行，二十届四中全会将于十月召开2025-09-08 2、军 工 行 业 周 复 盘&前 瞻20250822中报业绩持续发布，部分子板块景气度得到初步验证2025-08-25 3、军 工 行 业 周 复 盘&前 瞻20250815商业航天进入密集