阿特斯(688472)-A股公司研究报告：2025半年报点评：储能强势突破高盈利支撑公司业绩-250918（4页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司点评公司点评 阿特斯阿特斯(688472)公司研究公司研究/公司点评公司点评 储能强势突破，高盈利支撑公司业绩储能强势突破，高盈利支撑公司业绩 阿特斯阿特斯 2025 半年报点评半年报点评 核心观点核心观点 公司发布 2025 年半年报，公司上半年实现营业收入 210.52 亿元，同比-4.12%；归母净利润为 7.31 亿元，同比-41.01%。其中二季度实现营业收入 124.67 亿元，同比+0.85%，环比+45.20%；实现归母净利润 6.84亿元，同比+3.51%，环比+1346.82%。公司上半年通过高质量光伏业务的战略取舍与储能第

2、二增长极的强势突破，维持了业绩韧性，巩固了行业地位。光伏组件业务国际化稳步推进。光伏组件业务国际化稳步推进。公司上半年组件出货量 14.8GW，其中一季度出货 6.9GW，二季度出货 7.9GW，公司稳步推进深度国际化，组件海外产能提产、销售顺利，在高毛利区域的市场份额领先，组件毛利率保持健康状态。未来响应“反内卷”政策，公司预计继续维持量和利的平衡，第三季度预计出货主动调整至 5-5.3GW，全年组件出货预计为 25-27GW。目前公司美国组件工厂已提产，预计今年组件产量将超过 3.5GW，同时公司正在美国规划建设电池片生产基地，预计明年投产。储能展现强劲动能，在手订单充足，毛利率领跑行业，

3、为业绩提供坚储能展现强劲动能，在手订单充足，毛利率领跑行业，为业绩提供坚实支撑。实支撑。公司上半年储能出货量达 3.1GWh，其中二季度出货 2.2GWh，环比上季度增长超 140%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司储能系统已签署合同的在手订单金额达 30 亿美元。预计三季度大型储能出货 2.1-2.3GWh，全年出货量将达 7-9GWh。公司储能毛利率持续领跑行业，为公司业绩提供坚实支撑。投资建议投资建议 我们认为公司光伏组件业务稳健运行，美国地区产能贡献增量；同时储能业务作为第二增长曲线，在手订单充足，毛利率领跑行业，有效支撑公司业绩。预计公司 2025-2027 年营业收入分别

4、为 458.41 亿元、503.06 亿元、549.91 亿元，同比分别-0.7%、+9.7%、+9.3%；归母净利润为 20.19 亿元、28.24 亿元、33.87 亿元，同比分别-10.1%、+39.9%、+19.9%。9 月 16 日股价对应 PE 分别为 23、16、14 倍。首次覆盖，给首次覆盖，给予“买入”评级。予“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易政策不确定 盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 46,165 45,841 50,306 54,991 年增长率（%）-

5、10.0%-0.7%9.7%9.3%归属于母公司的净利润 2,247 2,019 2,824 3,387 年增长率（%）-22.6%-10.1%39.9%19.9%每股收益（元）0.61 0.55 0.77 0.92 市盈率（X）20.59 22.83 16.32 13.61 净资产收益率（%）9.8%8.2%10.5%11.3%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年年09月月16日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编号：编号：S176

6、0523070002 分析师：分析师：刘清馨刘清馨 E-mail： SAC编号：编号：S1760523090001 基本数据基本数据 09 月 16 日收盘价(元)12.50 12mthA股价格区间(元)8.34-16.69 总股本(百万股)3,688.22 无限售 A 股/总股本 37.76%流通市值（亿元）174.09 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-30%-14%2%18%34%50%09/2411/2402/2504/2507/2509/25阿特斯沪深3002025年09月18日2025年09月18日公司