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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 啤酒啤酒 2025 年年 09 月月 19 日日 消费行业跟踪报告 推荐推荐（维持）（维持）消费新世界的挑战和机遇消费新世界的挑战和机遇 华润啤酒原董事会主席侯孝海演讲实录华润啤酒原董事会主席侯孝海演讲实录 前言：前言：近期华创证券秋季策略会上，我们邀请了华润啤酒原董事会主席侯孝海以“消费新世界的挑战和机遇”为主题进行观点分享，本文将内容梳理如下：消费行业进入消费行业进入新时代新时代。多轮周期叠加共振，消费行业在经济大

2、周期下进入新周期，行业新事物层出不穷，旧事物逐渐退散，传统消费企业亦面临经营压力。具体来看，一是中国过去产业发展模式遭遇瓶颈，二是国际局势促使中国经济加速转型，三是新时代对企业治理有更高要求。由于多重周期相互交织、互相影响，短期内消费很难直接复苏，行业面临更大的不确定性和不可知性。对消费企业而言，这是一个艰难的时代，但也可能是最好的时代。挑战：新时代呈现新特征，企业分化明显加剧。挑战：新时代呈现新特征，企业分化明显加剧。行业步入缩量时代行业步入缩量时代，企业分化明显加剧。，企业分化明显加剧。消费行业从过去的增量，到存量，到现在已进入了缩量时代，并可能持续数年。过去的产能、设备、组织、产品、品牌

3、宣传、工艺都是为增量准备的，导致行业产能供给过剩，进一步致使效率和效益大幅下滑，因此必须要经历一个很大的转折才能渡过缩量时代所带来的影响。而企业端在量价均受影响的情况下，经营上的差异逐渐拉开导致分化。具体来看，一是产业分化，传统产业面临转型，新兴产业潜力较足；二是人群分化，群体标签逐步弱化，个性化、分散化特征明显；三是产品分化，大单品逻辑弱化，小而美逐步显化。个性、多元、她经济需求频出，性价比、情绪价值个性、多元、她经济需求频出，性价比、情绪价值导向鲜明，企业应积极拥抱导向鲜明，企业应积极拥抱新零售业态、打破内卷负螺旋新零售业态、打破内卷负螺旋。在新消费时代，个性、多元、她经济需求频出，口味、

4、包装、消费场景和需求等多维度均呈现多元化趋势，并且以情感为驱动的情绪消费对消费场景提出了更高的要求，给传统企业和传统模式带来了很大的挑战。此外，当下消费者更注重性价比，平价、朴素化的产品和品牌发展速度较快，渠道端零售新业态高速成长，挤压传统渠道空间。最后，行业进入超级内卷时代，消费品企业把产品、价格优惠竞争到极致，但消费者并没有得到真正的好处，反内卷为必要举措。机遇：机遇：新人群、新场景、新业态机会新人群、新场景、新业态机会迸发，绿色、健康潜力赛道增量仍足，消迸发，绿色、健康潜力赛道增量仍足，消费升级、多元化、国际化仍在持续，迭代、创新、数智化助力企业破圈。费升级、多元化、国际化仍在持续，迭代

5、、创新、数智化助力企业破圈。消费新时代仍蕴藏新机遇。消费新时代仍蕴藏新机遇。现在是一个全面迭代、升级和换装的消费时代，品牌、组织、产品都需要迭代，从 1.0 到 2.0 到 3.0，若能抓住新消费时代的机遇，公司就能获得巨大的增量机会。而数智化、人工智能未来对消费领域的影响将非常深远，企业必须积极拥抱人工智能，从中寻找并抓住新的机会。消费群体方面，中老年人和年轻人的需求非常值得关注，前者需求在当下市场远没有被满足，后者在兴趣驱动和情绪价值上的购买力极强，且消费内容、场景差异化显著，个性化和多元化的产品与服务也在不断涌现。同时，经济转型亦带来新机遇，伴随“平价时代”的到来，不同经济带之间、城市群

6、和乡村群之间，都会产生不同的、专业的消费需求，而这部分新需求都值得企业认真探索。拥抱拥抱新兴新兴商业模式商业模式变革变革，三精主义优化经营效率三精主义优化经营效率。消费品公司必须拥抱超级商业模式，且要以战略布局的视角推动落地，直播电商、即时零售、BC 一体化、零售消费体将释放巨大的增量空间，大企业必须持续抢占市场份额，在相关领域占据主导地位。此外，经营成本、效率仍然值得关注，中国企业进入了精简组织的阶段，干少比干多要好，干精比干全要好，以“轻与精”应对复杂多变的市场环境，而产业链和价值链的共荣亦能为企业实现成本节约与价值再生。绿色、健康赛道增量仍足，消费升级、多元化、国际化仍在持续。绿色、健康