【研报】通信行业深度报告：光模块高景气延续传输升级必需品带来估值溢价-20200629[30页].pdf

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1、通信通信 1 / 30 通信通信 2020 年 06 月 29 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 通信行业 2020 年中期投资策略-寻 找确定性、 高景气、 大空间 -2020.6.21 行业点评报告-美国解除华为部分 禁令，5G 不惧曲折总体向前- 2020.6.16 行业周报-Q2 业绩有望环比改善， 地 摊经济助 5G 应用发展-2020.6.14 光模块高景气光模块高景气延延续续，传输升级必需品带来估值溢价，传输升级必需品带来估值溢价 行业深度报告行业深度报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师） 证书编号：S079052003000

2、5 投资核心：投资核心：一代传输产品管后续一代传输产品管后续 2 代，代，5G 传输升级带来光模块持续高景气传输升级带来光模块持续高景气 每一代通信技术的革新对用户的体验都是跃变的，5G 更为突出。5G 基本实现了 个人通信的极致（单用户平均下载速率为 1Gbps） ，对传输网络提出了更高的要 求。3/4G 时代传输网主要以 PTN 形式承载，5/6G 时代有望以 SPN 为主导，光 模块作为传输网及其与主设备端的连接转换器件成为一个重要关口， 一代传输产 品管后续 2 代的通信技术需求， 光模块正处在全面升级革新之中。 而与无线网适 配的有线网络要想在用户体验竞争中获胜， 也必须同步进行传输

3、网络的升级， 从 而带来光模块的持续繁荣。 5G 建设进程超预期，数据中心建设进程超预期，数据中心快速快速发展，光模块发展，光模块需求全面提振需求全面提振 光模块是光通信器件的基石， 在光通信领域中主要进行光电转换。 经历了多代变 迁，技术相对成熟，并逐渐向高速、小型、低耗、远距、和热插拔方向发展。近 年来，5G 网络对于光模块提出更高要求，前传光模块将从 10G 升级到 25G 光模 块，城域网从 10G/40G 升级到 100G，骨干网从 100G 升级到 400G。大型数据中 心带动 100G 光模块迅速增长，同时 400G 光模块也将大规模应用。得益于下游 5G 建设的进程超预期以及大

4、型数据中心的快速建设需求，需求端全面提振。 受疫情影响受疫情影响 Q1 产能未完全释放产能未完全释放，Q2/Q3 在手订单充足，在手订单充足，光模块光模块供不应求供不应求 近年来，国外企业已逐步退出光模块封装领域，退出或者转型专注于光芯片，产 业链逐渐向中国倾斜， 国内核心技术突破+大订单+业绩反转， 国产光模块优势越 来越明显。同时，国内厂商积极向上游光芯片领域布局，补齐产业链薄弱环节， 全球光模块产业链向中国集中趋势明显。Q1 产能受疫情影响（武汉比较严重， 武汉也是中国光电产业集中区域） ，订单都不同程度延期交付，特别是地处武汉 的光迅科技，Q1 业绩下降较为明显，随着国内疫情逐渐缓解，

5、光模块厂商在手 订单饱满， Q2 产能开始释放，Q3 有望延续供不应求状态，我们预计 Q3/Q4 数通 光模块有望陆续放量，整体带来光模块厂商全年业绩兑现明确。 光模块行业弹性大光模块行业弹性大估值消化能力强估值消化能力强，同时传输必需品同时传输必需品确定性确定性带来估值溢价带来估值溢价 对电信市场而言， 在无线侧， 每个基站对应的光模块不受基站的配置和所属频率 影响，只与基站数强相关；同时随着数据流量的增长，传输侧的光模块也需要同 步速率升级，因此光模块是 5G 产业链弹性最高板块，量价齐升带来高速光模块 5G 业绩有望大幅提升，估值消化能力强；同时数通市场有望与电信市场需求基 本同步，传输

6、必需品确定性强，可进一步享受市场高估值溢价。考虑后续中国广 电和中国移动共建共享 700M 网络 （频率堪称黄金频率， 5G 信号比 2G 信号还要 好） ，光模块高景气有望延续数年，我们看好国内光模块行业中各具特色的优质 公司。推荐标的：光迅科技（002281.SZ） 、中际旭创（300308.SZ） 、剑桥科技 （603083.SH） 、新易盛（300502.SZ） 、天孚通信（300394.SZ） 。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；新技术不确定性较强；中美贸易摩擦风险。 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2019-062019-102020-02 通信沪深300 相关