【国盛证券】美年健康（002044）-AI赋能持续深化，健康管理场景进一步拓展-250921（3页）.pdf

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1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 美年健康（美年健康（002044.SZ）AI 赋能赋能持续深化持续深化，健康管理场景健康管理场景进一步进一步拓展拓展 公司发布公司发布 2025 年中报年中报。2025 年上半年，公司实现营业收入 41.09 亿元，同比下降 2.28%；归母净利润为-2.21 亿元，同比下降 2.59%；扣非归母净利润为-2.38 亿元，同比下降 6.15%。从单季度看，2025Q2 营收 23.55亿元，同比下降 2.02%，归母净利润 5398 万元，同比下降 23.81%，扣非归母净利润 4399 万元，

2、同比下降 43.23%。团检个检稳健发力团检个检稳健发力，创新产品驱动增长，创新产品驱动增长。上半年实现个检与团检双轮驱动，总接待人次达 955 万（含参股分院），其中控股分院接待 600 万人次；团检业务仍是公司营收支柱，占比达到 67%，在银行、通讯、公安、能源、电力、教育等六大行业客户的深耕下，团检贡献保持稳定。个检收入占比为 33%，个性化套餐销售占比提高，带动客单价提升。公司通过强化重点客户签单与到检份额稳定经营，并在个检端依托个性化套餐和智能加项推广，推动客单价提升至 656 元。同时创新业务表现突出，AI 相关产品实现收入 1.40 亿元，同比增长 62.36%，主要包括 AI-

3、MDT 报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底 AI 等产品带动附加值服务快速成长。门店门店网络优势巩固网络优势巩固，控股分院达到，控股分院达到 304 家家。截至 2025 年 6 月 30 日，公司共有 566 家分院，覆盖全国 30 多个省（自治区、直辖市），其中控股体检分院 304 家。网络覆盖和运营规模在行业内保持领先。凭借庞大的分院网络，公司能够在区域市场形成密集的服务触点，更好地承接全国范围内不断增长的体检需求。AI 赋能精细化运营，提效降本效果凸显赋能精细化运营，提效降本效果凸显。AI 全面渗透检前、检中、检后全流程。检前方面，“星羽展业智能提案系统”基于 300 余项风险参数

4、，定制化套餐匹配度提升。25 年上半年，重要异常 AI 自动上报系统已开始在江浙体检中心试点，持续提升重要异常检出率和准确度。截至 2025 年6 月底，“健康小美”智能主检应用已在 188 家体检中心上线，累计审核并生成 87 万份体检报告。大幅提高医生诊断效率和结论准确性。AI 赋能带来的提效降本，持续增强公司市场竞争力。费用与投入管控成效初显，研发投入加大费用与投入管控成效初显，研发投入加大。2025H1 在费用端，公司销售费用 9.82 亿元，同比下降 8.75%，管理费用 4.15 亿元，同比下降 0.50%，费用控制成效显现，释放一定经营杠杆。盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑到

5、 2025H1 业绩下滑，体检市场需求恢复需要一定时间，我们下调此前对公司的业绩预测，预计 2025-2027 年公司实现营业收 入 105.99 亿 元、114.98 亿 元、128.00 亿 元，分 别 同 比-1.0%/+8.5%/+11.3%，归母净利润 3.85 亿元、7.31 亿元、9.50 亿元，同比+36.4%/+89.8%/+30.1%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：AI 应用落地不及预期的风险；医疗质量风险；市场竞争加剧风险；连锁化经营带来的经营管理风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 医疗服务 前次评级 买入 09 月 19 日收盘价（元）5.11 总

6、市值（百万元）20,001.84 总股本（百万股）3,914.25 其中自由流通股（%）98.98 30 日日均成交量（百万股）116.67 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 徐雨涵徐雨涵 执业证书编号：S0680524040006 邮箱： 相关研究相关研究 1、美年健康（002044.SZ）：AI 赋能中短期降本增效，中长期激活 C 端生态圈 2025-03-26 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026