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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 09 月 14 日 OPEC 联盟 8 国实际增产低于预期，预计油价仍将维持中性区间 看好 石油化工行业周报(2025/9/82025/9/14)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 陈悦 A0230524100003 联系人 陈悦(8621)23297818 本期投资提示：OPEC 联盟 8 国实际增产低于预期，预计油价仍将维持中性区间。OPEC 联盟 8 国于 9月 7 日举行会议，计划在 2023 年 4 月宣

2、布的 165 万桶/日额外自愿调整基础上，实施13.7 万桶/日的产量调整。此外，其中 6 国同时推出减产补偿计划，将对 2024 年 1 月以来的任何超产数量进行补偿。根据 EIA，我们计算 2025 年 4-8 月，8 国实际原油增产70 万桶/天，未能达到增产目标。我们判断，8 国增产不及预期可能有以下几方面原因：1）部分国家受技术限制或产能瓶颈，实际增产潜力有限；2）减产补偿计划在一定程度上抵消了增产影响；3）地缘事件可能对于部分产油国产量造成一定影响。整体来看，我们认为在减产补偿下，原油供需虽然短期存在走宽预期，但向下幅度有限；中长期继续关注新一轮增产与减产补偿的执行力度，在无地缘扰

3、动下，预计油价运行区间继续维持 60-70 美金/桶。上游板块：油价上涨，自升式钻井日费持平。至 9 月 12 日收盘，Brent 原油期货收于66.99 美元/桶，较上周末环比增长 2.27%；WTI 期货价格收于 62.69 美元/桶，较上周末环比增长 1.33%；周均价分别为 66.65 和 62.72 美元/桶，涨跌幅分别为-1.22%和-1.87%。9 月 5 日，美国商业原油库存量 4.25 亿桶，比前一周增长 242 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.20 亿桶，比前一周增长 146 万桶，汽油库存与过去五年同期持平；丙烷/丙烯库存增加 151 万桶。美

4、国石油战略储备 4.05 亿桶，环比增长 51 万桶。2025 年 9 月 12 日，美国钻机数 539 台，环比增加 2 台，同比减少51 台；自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至 2025 年 9 月 12 日当周新加

5、坡炼油主要产品综合价差为 16.66 美元/桶，较前一周下跌 1.41 美元/桶。至 2025年 9 月 12 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 18.30 美元/桶，较前一周下跌2.48 美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为240.31 美元/吨，较前一周下跌 1.59 美元/吨，历史平均 407 美元/吨。东北亚丙烯 800美元/吨。丙烯与丙烷价差 41.85 美元/吨，较前一周下跌 1.15 美元/吨，历史平均价差为 258 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平

6、，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 9 月 10 日，亚洲 PX 市场收盘 832.77 美元/吨，周环比下跌 1.66%。PX 与石脑油价差为 236.35 美元/吨，较之前一周下跌 4.55 美元/吨，价差历史平均为 384 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至 2025 年 9 月 11 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4606.6 元/吨，环比下跌 2.02%。PTA-0.66*PX 价差为 191 元/吨，较之前一周下跌 3 元/吨，历史平均为775 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1232