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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 跟踪分析|非银金融 证券研究报告 非银金融行业非银金融行业 指数型基金扩张持续扩大券商指数型基金扩张持续扩大券商代销份额代销份额 核心观点核心观点：根据基金业协会披露的根据基金业协会披露的 2025H1 公募基金销售保有量数据公募基金销售保有量数据：2025H1，指数型基金代销规模 1.95 万亿元，环比 2024H2 的 1.70 万亿元增长明显，2025H1 指数型基金代销规模环比增加主因投资者风险偏好发生变化，在市场存在阶段性波动的情况下，部分投资者更倾向于选择相对稳健的投资产品。截止 25H1，前百

2、家股+混规模 51374 亿元，相较24H2 增长 5.89%，相较 24H1 变化+8.65%；非货类规模 101993 亿元，相较 24H2 变化+6.95%，相较 24H1 变化+15.08%。固收类规模50619 亿元，相较 24H2 变化+8.05%，相较 24H1 变化+22.44%。（1）证券公司：代销机构保有规模前 100 中，2025 年 H1 证券公司占去 57 位，较 2024 年 H2 证券公司数量的 56 位多 1 位，数量占比最多。2025 年 H1 华源证券、诚通证券以及财达证券三家证券公司进入前百之列。海通以及国君证券合二为一；国联以及民生证券合二为一。（2）商

3、业银行：2025 年 H1 商业银行共 24 家，与 2024H2 相比增加1 家。2025H1 渣打银行、深圳前海微众银行两家银行退出前百之列，上海农村商业银行退出百强之列。（3）三方代销：三方代销机构 2025H1 数量相较 2024 年 H2 相比减少 2 家，2024H2 玄元保险、上海长量基金销售公司退出前百之列。证券公司代销规模同环比增长证券公司代销规模同环比增长。截止 2025H1，证券公司合计股+混规模占比为 27.41%，固收类占比为 13.37%，非货占比为 20.44%。股+混规模为 14082 亿元、固收类规模 6770 亿元、非货规模 20852 亿元，分别较 202

4、4H2 变化+6.48%、+16.12%、+9.43%，分别较 2024H1 变化+19.74%、+56.68%、+29.67%。银行股+混规模占比为 41.79%，固收类规模占比为 44.43%，非货规模占比为 43.10%。商业银行合计股+混规模为 21469 亿元、固收类规模 22488 亿元、非货规模 43957亿元。分别较 2024H2 变化+5.54%、+3.08%、+4.26%，分别较 2024H1变化+1.31%、+16.83%、+8.70%。第三方基金销售公司合计股+混规模占比为 28.46%，固收类规模占比为 40.97%，非货规模占比为34.67%。三方基金销售合计股+混

5、规模为 14619 亿元、固收类规模20741 亿元、非货规模 35360 亿元。分别较 2024H2 变化+5.55%、+11.31%、+8.86%，分别较 2024H1 变化+9.31%、+19.49%、+15.06%。投投资建议：资建议：当前市场逐渐回暖，带动增量资金入市，推动券商板块景气度上行，但估值滞涨。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。风险提示风险提示。经济增速放缓、监管趋严、行业竞争加剧等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09

6、-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：李怡华 SAC 执证号：S0260525070001 021-38003811 请注意，李怡华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：非银金融行业:期货分类评价新规落地，中国太保发行可转债 2025-09-14 非银金融行业:公募基金综合费改收官，增量资金入场与政策利好共振 2025-09-07 非银金融行业:成交放量与估值滞涨，继续关注板块投资机会 2025-08