【山西证券】德科立（688205）-DCI产能持续建设中，硅基OCS已获千万订单-250919（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1系统设备德科立（系统设备德科立（688205.SH）增持）增持-A(维持维持)DCI 产能持续建设中，硅基产能持续建设中，硅基 OCS 已获千万订单已获千万订单2025 年年 9 月月 19 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 18 日日收盘价（元）：140.40年内最高/最低（元）：140.40/29.22流通A股/总股本（亿）：1.58/1.58流通 A 股市值（亿）：222.23总市值（亿）：222.23基础数据：基础数据：20

2、25 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.18摊薄每股收益(元)：0.18每股净资产(元)：14.29净资产收益率(%)：1.24资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2025 年半年报。年半年报。上半年，公司实现营收 4.3 亿元，同比增长5.9%，实现归母净利润 0.3 亿元，同比下滑 48.2%。单二季度来看，公司实现营收 2.3 亿元，同环比分别+5.9%、+18.0%；实现归母净利润 0.1 亿元，同环比分别-56.5%、-6.8%。从毛利

3、率来看，上半年公司综合毛利率 26.3%，同比-5.2pct，Q1、Q2 分别为 27.2%、25.4%。事件点评事件点评上半年电信传输需求下降，上半年电信传输需求下降，DCI 产能尚未充分释放导致业绩下滑。产能尚未充分释放导致业绩下滑。上半年公司传输产品线实现营收 3.3 亿元，同比-7.9%。受国内电信传输市场资本开支延缓的影响，上半年电信市场需求下滑明显，同时公司选择保份额策略主动调降价格导致传输产品线毛利率也同比下滑了 4.4pct。接入和数据产品线方面，上半年实现营收 1.0 亿元，同比大幅增长 104.7%，主要来自于数通市场特别是 DCI 和高速光模块的高速增长。然而上半年公司

4、DCI 仍然面临着产能释放不足的瓶颈，尽管春节至五一期间集中资源满足交付仍导致订单交付不足，并同时由于集中保障 DCI 交付导致其他产品交付延缓。我们认为，不同于光模块单一产线，DCI 产品线包括光放、波分、OLP、线路侧模块、客户端模块以及定制化软件的复杂集成测试需求，加上泰国产线验厂投产需要时间，公司的产能释放仍需要更长时间。北美北美 DCI 互联市场需求爆发，公司以其子系统和器件全套量产代工能力充分受益。互联市场需求爆发，公司以其子系统和器件全套量产代工能力充分受益。根据 trendforce 集邦咨询，2025 年全球 DCI 产值达到 400 亿美金以上，同比+14.3%，2026

5、年有望突破 500 亿美元。而 DellOro 集团的最新报告显示，2025Q2 全球光传输设备市场同比增长 14%恰是由于分解式波分复用设备和 DCI 需求不断上升。在北美算力资本开支高增的背景下，DCI需求逻辑主要来自三方面。1）新建数据中心的物理连接，）新建数据中心的物理连接，由于资源和能源的限制，北美等地区数据中心往往新建选址在小型电厂、集中式储能等基础设施附近，欧美地区过去几年在光纤基础设施的投资滞后亟需补足。2）分布式训练）分布式训练，单数据中心规模和能耗限制客观产生了分布式训练需求，而英伟达 Spectrum XGS“scale-across”产品的推出恰为满足这一点。3）分布式

6、推理的兴起）分布式推理的兴起，比如 PD 分离下对于 KV-cache 大量数据流的传送、多智能体协同工作流下数据的传送等。目前北美 DCI 设备商以 Ciena、诺基亚以及白盒为主，其板卡生产、光器件集成通常委托国内、台湾地区供应链完成，公司长公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2期服务器于 Infinera、Ciena、诺基亚、ECI 等海外客户。公司硅基公司硅基 OCS 光交换机已出货样机，未来有望看到量产代工需求。光交换机已出货样机，未来有望看到量产代工需求。自谷歌在 TPU 集群部署 OCS 光交换机以来，光交