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1、证券研究报告证券研究报告食品饮料行业|老乡鸡深度报告林叙希S1190525030001证券分析师：分析师登记编号：2025/9/17郭梦婕S1190523080002证券分析师：分析师登记编号：从养殖到餐桌，中式快餐第一龙头从养殖到餐桌，中式快餐第一龙头P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要从肥西迈向全国从肥西迈向全国，老乡鸡是国内唯一实现老乡鸡是国内唯一实现“养殖养殖加工加工配送配送门店门店”全产业链布局的中式快餐龙头全产业链布局的中式快餐龙头。老乡鸡起源于安徽合肥，依托“养殖加工配送门店”的全产业链模式发展成为国内中式快餐龙头。截至2025年4月，公司

2、在全国9省58城拥有1564家门店（直营58%/加盟42%），2024年营收62.88亿元，同比+14.5%，归母净利润4.09亿元，同比+9.1%。公司凭借菜品高性价比、全产业链供应链以及标准化运营优势，已在安徽、江浙沪形成稳固的市场地位（4M25安徽/江浙沪门店数量占比48%/38%），目前处于全国化扩张的早期阶段。中式快餐市场持续扩容且行业分散度高中式快餐市场持续扩容且行业分散度高，集中度提升空间大为龙头企业提供增长机遇集中度提升空间大为龙头企业提供增长机遇。2024年中国快餐市场规模达1.33万亿元，占餐饮市场23.9%，其中中式快餐规模8097亿元，占比快餐市场60.9%，并以8.3

3、%的复合增速领跑。中式快餐行业连锁化率仅32.5%，远低于西式快餐的67.9%，龙头市占率提升空间广阔。当前行业竞争格局高度分散，2024年中式快餐CR5市占率仅3.6%，老乡鸡以0.9%的份额居行业首位，凭借稳健的单店模型与规模化能力，老乡鸡有望率先受益行业整合与集中度提升。公司通过公司通过“直营直营+加盟加盟”双轮驱动实现快速扩张双轮驱动实现快速扩张，同店表现领先同业同店表现领先同业，消费者品牌心智优异消费者品牌心智优异。直营模式保障标准化与品牌力，加盟模式则通过“直营转加盟+新增加盟”实现轻资产快速复制，重点渗透二三线及下沉市场。2022-2024年门店数量CAGR达14.6%，其中加盟

4、店数量由118家增至565家，占比由10%提升至38%，2024年新增门店中加盟占比高达60%。加盟商以公司前员工为主，培训及考核机制严格，保证运营一致性和品控稳定性。公司同店表现持续领先同业，2024年同店销售额增长2.6%，4M25进一步增长2.4%（高于行业平均1.5%），凭借稳健的单店模型（投资回收期15-18个月），老乡鸡在扩张效率和盈利能力方面均优于行业平均水平。同时消费者品牌心智显著，公司依托全产业链透明度（如发布677页菜品溯源报告，清晰标明预制菜比例和食材溯源）和“家常菜”定位，形成高信任度与复购率。全产业链布局构筑核心供应链壁垒全产业链布局构筑核心供应链壁垒，数字化贯穿全业

5、务流程实现效率升级数字化贯穿全业务流程实现效率升级。公司构建了“养殖中央厨房双中厨工厂八大配送中心”的全产业链体系，确保了食材质量、出品稳定性及成本可控性。配送中心实现76%以上门店在150公里覆盖半径内，两日一配，鲜品损耗率低于5%，配送成本占GMV比例仅1%，远低于行业平均水平。依托全链条模式，公司在原材料采购、物流效率与标准化复制方面具备领先优势，为持续的规模化扩张提供坚实保障。此外公司高度重视数字化战略，构建覆盖“人货场”的一体化系统，有效提升全业务流程效率。投资建议：投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为70.96/83.41/98.91亿元，收入增速分别为13%/18

6、%/19%，归母净利润分别为4.97/5.97/7.24亿元，归母净利润增速分别为22%/20%/21%。风险提示风险提示:食品安全风险、门店拓展不及预期、行业竞争加剧风险。XV1UpNoNmOoNmNoOoQqNmM6McM6MoMqQsQtOfQoOwPiNnMyR7NoOvMMYmQmPxNnPqPP3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录一、公司概况一、公司概况：中式连锁快餐平价之王，从养殖到餐桌的自控者中式连锁快餐平价之王，从养殖到餐桌的自控者二、二、中式快餐市场空间大，老乡鸡暂拔头筹中式快餐市场空间大，老乡鸡暂拔头筹三、三、直营加盟双轮驱动，养产销一体化供